孚能科技(688567)：定增落地 软包龙头再起航

　　【事项】

   　　孚能科技11 月10 日公告称，定增募资已完成，募资总额33.18 亿元，发行数量为1.4 亿股，增发价格为23.7 元/股，略低于11 月9 日公告发布日收盘价，并由广州工业投资、广州产业投资及广州创兴新能源投资全部认购。

   　　【点评】

   　　定增有望加深公司与广州客户联系，储能将成为第二成长曲线。客户：

   　　公司股东中有戴姆勒、吉利等OEM 客户，此次增加广州国资下的投资机构，将进一步加深广州方向客户的联系。同时公司在芜湖、赣州、镇江等地广泛布局产能，有望满足客户产能要求。储能：2021 年公司成立储能事业部，2022 年9 月，公司与云南滇中新区管理委员会、安宁市人民政府签订24GWh 磷酸铁锂储能电池《投资协议》。项目分为两期，一期、二期均为建设年产12GWh 磷酸铁锂电池产品，项目建设期预计36 个月。

   　　软包龙头，装机领先。在中国软包动力电池领域，根据国内机动车交强险数据显示，2021 年中国实现软包电池装机的企业共有33 家，孚能科技以21.9%的市占率连续五年排名中国软包动力电池装机量第一名，保持了国内软包电池领头羊的地位。

   　　【投资建议】

   　　我们预计公司2022-2024 年实现营收153、270、380 亿元，同比增速为336%、77%、40%；归母净利润为-0.7、6.6、13.2 亿元，同增为92%、980%、101%；EPS 分别为-0.07、0.61、1,23 元，现价对应23-24 年PE 为45、23 倍。

   　　考虑到公司是软包龙头，定增带来动力，储能成为第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　下游需求不足，产能扩张不及预期，大客户变动，竞争加剧。