星期六(002291)点评：虚拟现实政策端利好 打开数字资产广阔成长空间

投资要点：

    事件：近日工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》：提出2026 年国内虚拟现实产业总体规模超3500 亿元，虚拟现实终端销量超2500万台，培育100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10 个产业公共服务平台。公司11 月10 日在投资者互动平台回复：1）引入web3.0 理念，构建新型电商平台“柚堂”。公司结合NFT及明星粉丝经济，新型电商平台“柚堂”构建中引入web3.0 理念及相关部分技术，每一件潮玩潮品都具有唯一的标识，目前平台构建已基本完成，内容及商品在着手充实中，尚未开始较大规模的推广。2）数字虚拟人及孪生技术实现突破。数字虚拟人孔襄已在NFT和代言广告等方向上实现商业化变现；公司及旗下参股子公司孪生技术进展良好，可对外提供虚拟孪生主播定制服务。

    数字资产储备丰富、技术成熟，具备多维虚拟内容打造能力。1）数字虚拟人“孔襄“赋能商业变现。公司22 年4 月发布的虚拟人“孔襄”，已与贾乃亮进行短剧合作，在参与影视剧和综艺的同时，已承接斯凯奇等多个品牌代言，为目前市场上承接广告代言最多的数字虚拟人之一。2）数字影棚搭建虚拟场景，实现多领域应用。公司通过LED 数字影棚和数字资产库打造一体化数字虚拟摄制基地，为虚拟生产项目提供虚拟置景，目前已经应用于直播、短视频、影视剧、数字藏品发行等多个领域。3）孪生主播技术突破IP 时空限制。公司通过AI 技术创造真人模型，在短视频、直播、TVC 中实现主播“复制”，22 年4 月已成功上线瑜大公子孪生主播。4）NFT 及明星粉丝经济下，数字藏品想象空间广阔。

    公司立足丰富的明星和消费品供应链资源开发数字藏品，目前新型电商平台“柚堂”构建中，并且引入web3.0 理念及相关部分技术。公司已发行“孔襄”NFT 和望望龙数字徽章，与明星经济结合下商业变现空间广阔。整体而言，公司虚拟技术成熟，具备数字虚拟人、数字影棚、孪生主播、数字藏品等多种类型的数字资产，虚拟内容打造能力优异。

    可读+可写+可拥有的web3.0 时代到来，国内政策利好下数字资产前景广阔。1）web3.0打造价值互联网，实现用户所有、用户共建的“去中心化“网络生态。区别于web2.0 用户在互联网上的数字行为成为各平台和公司的数字资产，web3.0 将生产和所有权交还给参与生态、使用平台的用户，目前正处于巨大变革的开端。2）NFT 为用户价值重要载体，政策利好下数字资产前景广阔。NFT 作为一种去中心化的“虚拟资产或实物资产的数字所有权证书，主要集中在数字收藏品、游戏资产和虚拟世界三个领域。十四五规划多次提到要大力发展区块链技术，同时加大对沉浸式视频、虚拟现实等元宇宙相关技术建设，结合近期工信部等五部门《计划》的出台持续利好web3.0 技术发展，数字资产前景广阔。

    三大主业齐头并进，核心业务增长动能强劲。1）明星达人播+蓝V 日播号：公司拥有金字塔结构的主播矩阵，10 月以来已形成6 个破亿（贾乃亮、黄子韬、黄圣依杨子、张柏芝、瑜大公子、李宣卓）+2 个潜力破亿（王祖蓝、黄宥明）+超20 位千万级别+超50 位百万级别主播矩阵，全行业首屈一指。此外，跨抖快淘平台布局遥望未来站/幸福站/梦想站三大IP 日播号，为业绩增加“安全垫”。2）标品分销：9 月来分销业务快速起量，并即将拓展至短视频电商。旗下艺人及头部主播的直播切片将陆续释放至抖音或快手的短视频电商分发渠道，有望驱动分销业务高增。3）非标服装业务：凭借主播和供应链优势，服装业务快速起量，10 月GMV 预计超5 亿，规模有望环比加速，具备广阔成长空间。

    公司旗下遥望网络为抖快平台头部MCN 机构，女鞋业务剥离推进，业绩迎来拐点，22年社交电商业务收入和利润实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络抖快淘跨平台布局，旗下明星主播开播频次和开播率持续提升，优质产能强势释放。此外规模效应加持下分销业务和非标服装业务实现快速起量，全年GMV 有望高增。数字资产储备丰富，技术成熟，为公司打开多元成长空间。维持原盈利预测，预计22-24 年归母净利润5/9.2/12.6 亿元，维持买入评级。

    风险提示：直播电商竞争加剧，行业监管加强，消费复苏不及预期，非标拓展不及预期等