飞龙股份(002536)：热管理订单加速落地 新能源业务迎来高速发展期

　　事件概述：2022 年11 月17 日，公司发布公告，成为北汽越野车某项目水阀总成的供应商，生命周期内销售收入达到该类产品披露标准。

   　　热管理部件多点开花，新能源战略加速落地。据中汽协数据，10 月国内新能源汽车销量71.4 万辆，同比+81.7%，新能源汽车渗透率达28.5%，汽车电动化加速落地，带动新能源热管理市场空间持续提升。汽车热管理总成主要由电子水泵、电子膨胀阀、电磁阀、水阀、水冷板、电池冷却器、热泵压缩机等部件组成，公司于 2016 年9 月成立上海飞龙新能源子公司，以传统主业为基础，电子水泵系列和热管理模块系统产品为未来核心发展方向。公司持续推进新能源热管理领域产品布局，电子水泵现已稳定出货，功率平台跨30W 至1600W，产品新能优势明显；热管理模块推进顺利，预计今年出货15 万只，目前明年在手订单超80 万只。现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、吉利罗佑、越南 VINFAST、理想汽车等主机厂热管理相关产品（电子水泵、电磁阀、温控模块等）定点。此次获得水阀总成定点，再次证明了公司在水阀总成产品的能力，持续完善热管理产品矩阵，进一步加强公司热管理集成部件高自制能力，持续构筑热管理集成产品核心竞争力。公司新能源热管理加速落地，持续获得客户认可，随在手订单放量，有望贡献核心业绩弹性。

   　　在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65 家，今年销量将超100 万只，目前明年在手订单超300 万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33 家，今年销量将超15 万只，目前明年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022 年7 月25 日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8 亿元，用于年产600 万只电子水泵和年产560 万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

   　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.71/2.65/3.37 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为60/16/13 倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。