巨星科技(002444)：主业需求边际改善 户储产品未来可期

需求边际回暖。根据美国商务部数据，22 年9 月份美国建材、园林设备和物料店零售额同比增长9.48%，绝对额与上月基本持平，增速较上月下降0.47 个百分点。在上半年月度增速波动较大的基础上，近五个月行业增速持续保持在5%以上，近三个月增速持续保持在10%左右。根据美国商务部及地产经纪商协会数据，尽管22Q3 成屋销售有所下行，但房屋建造支出增速持续维持在10%以上的增速，反映终端需求仍然维持在较高景气度。

    户储产品打开成长空间。根据公司公告，22 年9 月份，公司取得某大型零售业公司产品采购最终确认，采购标的为移动储能和家用储能产品，采购期限为2 年，预计采购金额为每年不少于2000 万美元。公司依靠自己研发产品，并在北美渠道进行推广，通过自有的线上亚马逊自建平台和线下大型商超平台进行储能产品的发展。户储产品发展的重点可以总结为以下三点：（1）渠道：渠道决定了公司触达客户的能力，公司在海外渠道成熟且分布广泛。（2）产品力及品牌：储能领域刚刚开始，长期的自有品牌需要提供并完善MRO 服务；（3）购买之后的整体服务：包括退换货及24 小时服务等。我们认为公司的户储产品有望打开成长空间，带来第二成长曲线。公司主业较为成熟，产品知名度高，且在海外渠道较为完备，有望对户储产品有效赋能。

    盈利预测与投资建议。预测22-24 年EPS 分别为1.32/1.56/1.97 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为17.7/15.0/11.9 倍。公司主业发展稳健，同时户储业务将快速发展，进一步打开成长空间。给予公司2022年20 倍PE，公司合理价值26.40 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。