复星医药(600196)：抗疫品种添新元 复必泰二价苗中国香港EUA

　　事件

   　　2022 年11 月19 日，公司公告其许可项目进展：项目，是复星医药产业于2020 年3 月获得德国BioNTech 授权，在约定许可区域内独家开发、商业化基于其专有的mRNA 技术平台研发的、针对新冠病毒的疫苗产品；进展，是复必泰二价疫苗获中国香港紧急使用认可。

   　　点评

   　　复必泰二价新冠疫苗在中国香港和中国澳门获批EUA。（1）复必泰原始株／Omicron 变异株BA.4-5 二价疫苗（每剂30 微克）已分别获前述监管特别许可，可用于当地12 岁及以上人群加强接种。（2）这是已上市复必泰BNT162b2 的迭代和补充。复必泰二价疫苗每剂含有15 微克编码原始毒株刺突蛋白的mRNA 和15 微克编码奥密克戎BA.4/BA.5 变异毒株刺突蛋白的mRNA。除了添加奥密克戎BA.4/BA.5刺突蛋白的mRNA 序列外，疫苗的所有其他成分保持不变。（3）此前，2020 年3 月16 日，公司已获BioNTech 授权，在中国内地及港澳台地区独家开发及商业化基于其专有的mRNA 技术平台研发的新冠疫苗。mRNA 新冠疫苗复必泰已于2021 年3 月在港澳地区纳入政府接种计划，并于2021 年9 月在中国台湾地区开始接种。

   　　防疫优化与第四针推进在即，mRNA 疫苗进展为公司业绩与发展再添弹性。 （1）公司此前早在2021 年5 月已与BioNTech 签约，于上海设立合资公司，复星医药产业拟以现金/厂房/生产设施等、BioNTech 以相关生产技术和专利技术许可等，各出资不超过1 亿美元，各占50%注册资本。合资公司设立于中国上海，期限15年。规划年产能10 亿剂mRNA 新冠疫苗。合资公司的产品销售，将由复星医药产业之关联公司为CSO（不含港澳台），并支付后者相应费用。合资公司实现本地化生产和商业化之前，仍按原协议，即复星医药获得60-65%的毛利提成。（2）我们认为，公司在mRNA 领域的抢先布局，是公司国际化专业决策力的佐证，为公司在此类前沿技术中抢得先机。（3）不过，mRNA 疫苗的生产中，材料与过程都相对复杂，且复必泰二价苗在中国内地获批与否也存在较大的不确定性。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年营收449/517/597亿元，归母净利润 39.84/53.73/66.55 亿元。公司目前股价对应2022/23/24 年 PE 为 26/19/15 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响盈利能力等风险。