新城控股(601155)：150亿元储架式注册获审批 流动性压力缓解

　　事件点评：11月 17日晚，公司公告150亿元储架式注册发行获银行间交易商协会受理，目前正按照相关自律规则开展注册评议工作。本次新增融资为公司年内第二次通过中债增进公司发债，并且成为A 股首家公告“第二支箭”融资受理的地产公司。当前基本面销售情况较好或拥有优质抵押物（如投资性房地产）的民营房企获支持的概率更大。

   　　民企融资渠道持续打开，政策端持续加码。继龙湖、新城受益“第二支箭”后，房企第二批中债增信发债有望加速落地。对行业来说，当前仅靠市场自发调节，行业难以走出销售难与融资难的困境，未来随着民营企业发债融资支持范围和规模的扩大，结合中债增信公司开展增信工作，将加快缓解部分民营房企现金流紧张问题。通过政策端持续发力，增强房企偿债能力，向行业传递暖风，向市场传递信心，稳固房企“销售-回款-融资”，拓宽融资渠道同时畅通房企经营的良性循环。

   　　公司商业板块经营稳健，物业资产充足受益新政。截至三季度末，公司出租的物业数量达134 座，整体出租率为95.1%。商业运营总收入达71.95 亿元，同比增长18.1%，优质资产提供稳定经营现金流助力公司穿越经济和行业周期。

   　　公司经营稳健，在手的物业资产足够且可作为融资抵押品，通过开展抵押贷款、CMBS 等方式新增融资获取偿债资金，满足中债增信公司要求提供抵押物作为反担保。截止2022H1公司合并口径所有权受限制资产中投资性房地产为445.71亿元，由此剩余账面价值516.41亿元的投资性房地产仍可开展融资。公司年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及票据，三季度末“三道红线”

   　　继续稳居绿档，剔除预收账款后的资产负债率为68.5%，净负债率为48.3%，现金短债比为1.07。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润增速分别为-17.8%/8.3%/8.0%。考虑公司双轮驱动优势明显，信用进一步修复，流动性压力有望缓解，维持“持有”评级。

   　　风险提示：商业勾地过度竞争；公司销售额下滑；低线城市租金水平不稳定。