芯朋微(688508)：家电PMIC龙头 切入工控、新能源赛道开启第二增长曲线

　　投资要点

   　　公司是国内家电 PMIC 龙头，小家电 AC-DC 国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022 年 3 月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。

   　　芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为 ACDC、DC-DC 与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域。2022 年公司发布增发预案，拟募资继续深耕工控领域并且进军新能源汽车市场。

   　　产业趋势：国产替代势在必行，公司市占率持续增加电源管理芯片（PMIC）在电子设备中负责实现对电能的交换、分配、检测及其他电源管理功能，是电子产品和设备的“心脏”。数据中心、5G 通信、新能源等新兴产业的兴起，为电源管理芯片带来显著的增量需求。PMIC 细分领域繁多，主要由海外厂商主导，国内企业市占率较低。公司是国内家电 PMIC 龙头企业，2021 年公司 PMIC国内市占率为 0.95%，家电类 PMIC 国内市占率约为 5%，国产替代空间巨大。

   　　三大产品：白色家电、快充与工控类芯片快速放量近年来，公司积极布局白色家电、手机快充与工控类芯片。家用电器领域，公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商；标准电源领域，公司是网通、数字视频广播、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商；工控领域，公司是电机、智能电表、通信基站的领先国产电源芯片提供商。随着公司进军新能源汽车领域，公司将形成完整的 PMIC 产业应用。

   　　盈利预测与估值

   　　考虑到明年家电/手机需求有望复苏，且公司逐步进入工业和汽车领域，我们预计公司 22年至 24年营收分别为 7.0/9.9/14.9 亿元，实现归母净利润 1.01/2.41/3.69亿元。对应 PE 83X/35X/23X。相比可比公司仍处于较低水平。综上，首次覆盖给予“买入”

   　　评级。

   　　风险提示

   　　市场竞争加剧的风险，产品研发的风险，需求不及预期风险