海信视像(600060)：彩电市占率提升明显 高端升级和面板推动毛利率上行

　　本报告导读：

   　　彩电高端化和世界杯营销推动市占率提升；高端升级和面板价格下跌推动毛利率上行。

   　　投资要点：

   　　彩电高端化和 世界杯营销推动市占率提升；高端化和面板价格下跌推动毛利率上行。我们上调盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为1.26/1.44/1.68 元，同比+45.11%/14.39%/16.62%，上调2.64%/6.19%/2.07%。新显示新业务前景广阔，参考同行业给予公司22 年15xPE，上调目标价至18.90 元。目前公司总市值153 亿元，PB 为0.93，Q3 期末净现金105.49 亿元，维持“增持”评级。

   　　公司业绩符合预期：公司22 年前三季度实现营业收入325.11 亿元，同比-4.16%，归母净利润11.07 亿元，同比+76.86%；其中22Q3 实现营业收入122.97 亿元，同比-5.14%，归母净利润5.13 亿元，同比+116.19%，扣非归母净利润4.48 亿元，同比+171.54%。

   　　产品性能提升和世界杯营销推动彩电市占率提升明显。公司ULED彩电和音乐电视新品画质上提升明显，世界杯营销带动品牌力提升，内外销份额提升明显。据奥维数据，Q3 海信+VIDDA 线上销额同比+16%，销量+51%；线下销额-25%，销量-30%。考虑彩电行业70%的线上销量占比，预计彩电内销增长较快；外销受清库存影响预计微跌。

   　　公司毛利率提升明显，货币资金充裕。22Q3 毛利率为18.05%，同比+3.34pct。高端新品上市推动毛利率上行，面板价格下跌预计推动毛利率同比+2-3pct。公司Q3 期末现金+交易性金融资产为112.26 亿元，同比+40.2%，主要由交易性金融资产增加所推动。

   　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期