拓普集团(601689)：Q3业绩延续高速增长 电动智能布局加速落地

　　本报告导读：

   　　公司发布三季度业绩，延续强势增长略超预期，下游新能源核心客户在四季度有望再创新高，同时随着新产品新客户品的落地，公司未来的持续成长性值得期待。

   　　投资要点：

   　　维持目标价98.8 元，维持“增持”评级。公司三季度业绩略超预期，考虑到四季度核心客户的产销有望进一步提升，调整2022-2024 年EPS 预测为1.62（+0.06）/2.49（+0.02）/3.43（+0.09）元。综合考虑公司未来的成长性，以及智能化新品类突破带来估值提升等因素，给予公司2023 年40 倍PE 估值，维持目标价98.8 元。

   　　疫情缓解叠加新客户放量，Q3 业绩大增略超预期。公司Q3单季度预计实现营收43.09 亿元，同增48.29%，环增41.32%，归母净利润5.01亿元，同增70.58%%，环增56.25%，利润表现落在业绩预告中位数偏上。得益于疫情缓解以及部分新客户产品开始放量，三季度营收及业绩实现同环比大增。

   　　毛利率环比改善明显，盈利能力持续提升。Q3 单季毛利率达到24.01%，环比提升近2 个百分点，得益于原材料压力缓解、规模提升以及新产品拉高毛利率等因素。净利率提升至11.60%，同环比均提升1 个百分点以上，22 年Q1 以来盈利能力逐季提升。。

   　　积极推进电动智能化，新能源持续驱动业绩增长。公司前瞻把握智能电动汽车发展趋势，在市场开拓方面主动寻求客户结构调整，实现头部新能源车车企全覆盖，订单增长迅猛推动了业绩增长。后续随着公司产能在全球范围内的布局完善和加速爬坡，以及汽车电子类相关业务的逐步量产，公司业绩将继续保持较高速度的增长。

   　　风险提示：核心客户订单及产销不及预期，新产品开拓不及预期。