蔚蓝锂芯(002245)：携手中科海钠开启钠电全程合作 第二增长曲线有望形成

投资事件

    12 月12 日公告，全资子公司江苏天鹏电源近期与溧阳中科海钠科技有限责任公司签署了关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发”的《战略合作协议》。

    投资要点

    联合中科海钠，全程深度合作推动圆柱钠电的开发、量产与迭代在本次合作中，公司与中科海钠将以约定的产品开发为载体，组建合作团队、讨论圆柱钠离子电池市场应用方向、产品形态和技术规格，共同实施产品开发过程，推动圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发。钠电池具有产气问题，应用场景偏向低速四轮车和电动两轮车等。圆柱电池的封装形式具备技术工艺成熟度高、自动化程度高、产品一致性强和成本较低等优势，可较好地与钠电池进行匹配使用。

    中科海钠圆柱钠电产品性能突出，产业化进度行业领先中科海钠是钠电池行业的领先企业，公司设计并制备出低成本、环境友好的Na-Cu-Fe-Mn 层状氧化物正极材料，并创新性地采用成本低廉的煤作为原材料得到储钠性能优异、性价比高的软碳负极材料，具备正极、负极、电解液等钠离子电池关键材料和相应电芯的研发制造能力，据中科海钠官网，目前中科海钠已经成功开发出26650 和32138 型号的钠离子圆柱电池，综合性能处于业内领先水平。

    产业化方面，2022 年7 月中科海钠全球首条GWh 钠离子电池生产线落成，拟于2023 年安徽阜阳产线扩产至3-5GWh；计划于2024 年与客户合作扩产，产能超10GWh。

    公司工具需求短期不振，有望把握钠电趋势开启第二曲线2022 年以来，受国内疫情、海外通胀和下游去库存的影响，电动工具订单需求短期不振，公司预计2022 年底锂电芯产能将达到12-13 亿颗左右，未来淮安二期还将增加5-6 亿颗。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，工具电芯供应全球一线客户，本次通过与中科海钠全面深度的合作，公司有望把握钠电产业化趋势，推动圆柱钠电量产升级，开启第二增长曲线。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，初探钠电有望塑造第二增长曲线。我们维持22-24 年归母净利润分别为5.70、14.33、16.79亿元，对应EPS 分别为0.49、1.24、1.46 元/股，对应PE 分别为35、14、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。