广汽集团(601238)12月销量点评：自主月销量创新高 两田技术产品齐换新

近日，广汽集团发布2022 年12 月产销快报：12 月汽车产量为199,748 辆，同比下降25.46%，本年累计产量为2,479,911 辆，同比增长15.99%；12 月汽车销量为206,001 辆，同比下降11.84%，本年累计销量为2,433,801 辆，同比增长13.50%。点评如下：

    自主板块月销量创新高，埃安2023 年向高端化冲刺：

    1.12 月疫情影响仍然存在，广汽乘用车（传祺）12 月实现产销（批发销量）34,700、37,982 辆，同比增速分别为-21.07%和18.14%。据传祺官方，12月终端销量突破4 万辆，M8 终端销量突破1 万辆，GS8 突破6000 辆。传祺批发销量实现近年月度新高，得益于传祺新一代产品的持续发力，如全新M8、GS8、影酷、影豹等新传祺车型。12 月30 日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10 万元小型SUV 较强产品力。我们认为，2023 年新一代传祺车型（影系列、高端M8 和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。

    2.广汽埃安12 月实现产销37,982、30,007 辆，同比分别增长67.10%，106.94%。埃安全年累计销售271,156 辆，同比增长125.67%。12 月埃安主力车型Aion S 和Y销量分别为13832、14311 辆，夯实15-20 万纯电动的市场地位。12 月30 日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型 Hyper GT，该车型在内外设计、风阻系数（0.19x cd）、性能参数(单电机后驱百公里加速4 秒、最高输出公里250KW、最大扭矩430NM、百公里制动距离小于35m、转弯半径小于5.3 米)均表现亮眼。该车型基于全新电子电气架构，搭载多类型传感器，在智能化上同样值得期待。我们认为，Hyper GT 将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20 万以上市场取得更好成绩。

    广汽丰田发布第五代混动系统，广汽本田主力车型换新：

    1.广汽丰田12 月实现产销（批发销量）分别为79,669、74,192 辆，同比增速分别为-22.80%、-24.70%。广丰全年累计实现销量1,005,000 辆，增长21.38%，已完成全年销量目标。12 月广汽丰田终端销量为100242 辆，创月度零售新高，终端需求仍然较强。12 月30 日广州车展，广汽丰田发布第五代THS 混动系统，该系统是丰田THS 的再次进化升级，三电系统实现极致小型化、轻量化和精密化，在加速等性能表现上得到提升。同时，在智能化上也有更大的升级，涵盖T-PILOT 智能驾驶辅助系统、T-SMART 智能座舱和T-LINK 智能互联。2023 年广汽丰田将陆续升级12 款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。我们认为，广汽丰田的混动技术升级，尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势，更贴合中国消费者需求，这将确保广汽丰田23 年的稳定发展。

    2.广汽本田12 月实现产销分别为52,171、58,393 辆，同比分别下降44.71%、25.52%。广汽本田全年累计销量741,808，同比下降4.93%。重点车型上，雅阁+皓影22 年合计销售362378 辆，仅下降1.4%。而缤智、飞度和凌派等小型车下降幅度较大（下滑幅度均超过30%）。22 年是对广汽本田挑战较大的一年，但在产销上主力车型得到了保障。12 月2 日，全新缤智已上市，12月23 日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11 代）已完成工信部第366 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023 年销量有望重回上升通道。

    公司盈利预测与估值：埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。我们仍然看好公司发展前景，预计公司2022-2024 年净利润预测分别为108.7、147.3 和167.7 亿元，对应EPS 为1.04、1.40 和1.60 元。按2023 年1 月5日A股收盘价，广汽A 股PE 分别为11、8 和7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。