欧科亿(688308)：四季度需求明显回暖 产能&渠道弹性可期

　　公司动态

   　　公司近况

   　　我们近期组织了欧科亿2023 年经营前瞻会议，就订单需求、产能爬坡、渠道建设等进行分享交流，具体如下：

   　　评论

   　　四季度需求明显回暖，生产交付顺利进行。四季度以来进入下游开工与经销商加库存旺季，欧科亿数控刀片需求同环比均实现稳步增长，公司预计10-12 月月均出货量接近1000 万片。11 月以来的疫情对公司生产活动影响有限，且公司此前存在部分库存，能够保障整个四季度出货量稳步攀升。硬质合金制品业务需求相对持平，业绩向下拖累因素减少。

   　　2023 年产能弹性优于今年，新产品打开高端市场。2022 年，公司IPO数控刀片产能已释放一半，公司预计全年数控刀片产能达1 亿片左右。展望2023 年，公司预计除数控刀片产能继续爬坡外，棒材、整硬刀具、金属陶瓷刀片等产能有望接力赋能，高端升级持续进行。1）数控刀片：IPO募投项目中仍有一半产能，即2000 万片产能2023 年有望释放；2）棒材：在今年300 吨产能基础上实现50-100%产能增长；3）整硬刀具、金属陶瓷刀片：2022 年产能及收入贡献有限，2023 年计划释放总产能30%左右，实现收入0 到1 突破。

   　　直销&经销渠道赋能，承接产能落地。1）直销：汽车、工程机械领域大客户持续突破，公司统计2022 年数控刀片直销收入占比已接近40%，欧科亿智能科技子公司于22 年8 月成立，专注解决方案业务，我们预计随整体解决方案开始逐步贡献收入，直销收入将加速增长；2）经销：公司新增欧科亿品牌终端渠道店百余家，我们认为新增的终端渠道有望匹配公司新产能落地，更好赋能收入弹性。海外经销店已由2021 年2 家增至2022 年10家，我们预计有望持续助力海外收入的快速增长。

   　　盈利预测与估值

   　　维持2022/2023/2024 年归母净利润预测 2.66/3.44 亿元不变，首次引入2024 年归母净利润预测4.24 亿元，当前股价对应2022-2024 年P/E 分别33/25/20x。考虑到通用自动化板块近期估值中枢抬升，我们上调目标价11%至92.1 元，对应2022-2024 年P/E分别39/30/24x，距离当前估计有19.6%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

   　　风险

   　　宏观经济下行，疫情反复，海外需求疲软。