博威合金(601137)2022年业绩预告点评：硅料降价公司光伏业务有望量利齐升

事件:

    博威合金发布2022 年年度业绩预告,预计2022 年年度实现归母净利润5.22~5.85 亿元,同比增长68.25%~88.56%。

    投资要点:

    新能源业务放量驱动整体业绩增长。博威合金2022 年归母净利润5.22~5.85 亿元,同比增长68.25%~88.56%;扣非归母净利润5.50~6.13 亿元,同比增长121.52%~146.90%。具体来看,(1)公司新能源业务受益于博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值,太阳能组件销售量同比增长较大,致使盈利能力持续提升,净利润有较大幅度提高;(2)公司新材料业务因国内仪器及宏观因素影响,经营业绩同比有所下降。综上,公司新材料业务短期承压,新能源业务高度景气,公司2022 年整体业绩增长较快。

    宏观经济复苏有望驱动公司新材料业务改善。博威合金2022 年年初铜合金已有产能近20 万吨,年产5 万吨特殊合金带材项目已完成下游客户的认证,越南3.18 万吨特种合金棒、线等项目逐步进入试产试销阶段,公司2023 年产能有望达27 万吨,新材料业务逐渐向好。公司是国内的高端铜材龙头企业,产品广泛应用于5G、新能源汽车等领域。相较于传统燃油车,新能源车对铜材的数量和品质有更高的要求,未来单车的铜材价值量有望提升,同时高端铜材的国产化有待提升。2023 年随宏观经济复苏公司新材料板块有望放量。

    美国光伏市场景气度较高,硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。据美国光伏行业协会(SEIA)和Wood Mackenzie 数据及预测,2021 年美国光伏市场装机量23.6GW,同比增长19%,到2032 年,累计装机有望从目前的120GW 增加到464GW,美国市场光伏地面电站项目储备充足,长期向好;与此同时近期光伏产业链硅料环节降价让利或将利好组件环节。公司新能源业务主要是在越南基地生产硅基太阳能电池及组件,同时开展电站运营业务,拥有自主的博威尔特品牌,面向北美市场。美国光伏市场景气度较高,硅料降价有望驱动公司光伏业务量利齐升。

    盈利预测和投资评级 基于审慎性原则,盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响;考虑到宏观经济的影响我们调整盈利预测,预计2022-2024 年公司营业收入有望达到130.54/156.20/179.31 亿元, 同比增速分别为30%/20%/15% , 归母净利润有望达到5.67/9.49/11.55 亿元,同比增速分别为83%/67%/22%,2022-2024年PE 分别为24/14/12 倍。博威合金作为国内铜合金材料龙头,新材料板块产品广泛应用于5G、新能源汽车和半导体等领域,在国产化和下游需求增长过程中有望充分受益;新能源板块公司光伏组件受益于美国旺盛的装机需求,利润有望持续增长。维持“买入”评级。

    风险提示 产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧;下游应用拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;国际化经营带来的地缘政治风险;基于审慎性原则,盈利预测暂不考虑拟发行可转债扩产的影响。