银轮股份(002126)：降本增效成效渐显 规模效应助力2022年全年业绩显著改善

　　公司预计2022 年全年实现归母净利润3.6~3.9 亿元，同比增长63.4%~77.0%2023 年1 月15 日，公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年全年实现归母净利润3.6~3.9 亿元，同比增长63.4%~77.0%；预计2022 年实现扣非净利润3.0~3.2 亿元，同比增长44.8%~55.4%；预计2022Q4 单季度归母净利润为1.3~1.6 亿元，同比大幅增长，环比增长28.5%~58.5%，创单季度归母净利润新高，整体业绩水平略超我们预期。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为3.83/6.36/8.18 亿元，EPS 为0.48/0.80/1.03 元/股，对应当前股价PE 为30.1/18.2/14.1 倍，维持“买入”评级。

   　　降本增效成效渐显，规模效应助力全年业绩显著改善据公司公告披露，报告期内公司新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比增幅较大；商用车及非道路业务克服行业大幅下滑的不利影响，外销业务实现较好增长，国内市场不断提升市场份额。此外，公司积极开展经营管理改善，各项成本费用得到有效控制，在降本增效方面取得明显成效。

   　　管理改革持续推进，股权激励彰显信心

   　　2022 年以来，公司积极推动管理模式及考核模式变革，严格实行全面预算管理，设立经营数据跟踪管理领导小组，对经营数据展开逐月逐季督查。同时公司推出股权激励计划，按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算，公司2023-2025 年归母净利润增速分别为35%/44%/35%，营收增速分别为20%/20%/15%，净利润增速远高于营收增速，彰显了公司全面优化管理、侧重利润考核目标的决心及信心。

   　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、疫情反复、公司新项目推进不及预期等。