兴发集团(600141)：全年业绩同比高增 新材料打开盈利空间

事件描述

    1 月13 日晚，兴发集团发布2022 年业绩预增公告。公司2022 年度预计实现归母净利润58~60 亿元，同比增长36.58%-41.29%，预计实现扣非归母净利润50.38~62.38 亿元，同比增长34.58%-39.04%。

    主营产品盈利能力增强，全年业绩大幅增长

    公司业绩同比大幅增长，产业链优势充分发挥。公司2022 年度预计实现归母净利润58~60 亿元，同比增长36.58%-41.29%，预计实现扣非归母净利润50.38~62.38 亿元，同比增长34.58%-39.04%。单季度看，2022 年Q1-Q4 公司分别实现归母净利润17.2、19.30、12.61及8.89~10.89 亿元，同比增长384.92%、145.56%、-6.36%及-49.21%~-37.77% ， Q2-Q4 分别环比增长12.26% 、-34.68% 、-29.54%~-13.68%。三、四季度业绩短期承压主要受大宗原材料价格下行等因素影响，公司黄磷、有机硅等核心产品价格有所回落，据百川盈孚，2022Q4 草甘膦、磷矿石、有机硅市场均价分别为5.18 万元/吨、1041.65 元/吨、1.76 万元/吨，环比-14.68%、-0.7%、-11.78%。

    全年来看，农化行业周期性波动，而公司草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年仍实现不同程度增长，盈利能力明显增强。公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营，“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”

    产业链优势得到较为充分发挥，有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。

    投建电子化学品项目，成长板块蓄势待发

    持续布局湿电子化学品，加速新能源材料板块放量。2022 年12 月28日，公司公告以自筹资金投资8.8 亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括4 万吨/年超高纯电子化学品项目5.7 亿元（3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目3.1 亿元，项目建设周期24 个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到2025 年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到624 万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有6 万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级G5 级别，2022 年8 月13 日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市，分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，公司湿电子化学品高速发展，兴福电子4 万吨/年IC 级硫酸项目相继投运；2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。公司依托自身优势，逐步打开主导客户销售渠道，同时持续布局湿电子化学品，此次4 万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入36174.54 万元/年，利润总额10647.99 万元/年，净利润7985.99 万元/年，新能源材料板块有望加速放量。

    新产能有序投产，加速布局新能源板块

    新建产能有序投产，携手华友钴业进军新能源板块。公司后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023 年建成投产；贵州兴发1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5 万吨/年草甘膦装置于2022 年7 月底进入试运行并有序投产。

    同时，湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目一期20 万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023 年三季度建成投产，强化公司有机硅上下游一体化。此外，2021 年11 月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。

    公司与华友钴业合资子公司兴友科技10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。

    投资建议

    根据公司业绩预增公告，调整公司盈利预测，公司2022-2024 年归母净利润预计原值分别为62.08、68.14、71.58 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为59.93、67.62、71.01 亿元，同比增速为41.5%、12.8%、5.0%。对应PE 分别为5、5、5 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）项目投产进度不及预期；

    （2）原材料价格大幅波动风险；

    （3）相关政策变动风险；

    （4）国际贸易风险；

    （5）环保政策风险。