银轮股份(002126)：2022年业绩预增点评：新能源+民用业务发力 公司业绩大幅增长

　　投资要点

   　　事件：公司发布2022 年年度业绩预增公告，预计公司2022 年实现归母净利润3.60 亿元到3.90 亿元，同比增长63.36%到76.97%；实现扣非后归母净利润3.01 亿元到3.23 亿元，同比增长44.77%到55.35%。其中，公司Q4 单季实现归母净利润1.29 亿元到1.59 亿元，环比增长29.00%到59.00%；Q4 单季实现扣非后归母净利润1.17 亿元到1.39 亿元，环比增长28.57%到52.75%。

   　　新能源热管理+民用换热业务齐发力，驱动公司业绩大幅增长。营业收入方面，虽然2022 年国内重卡行业销量同比出现大幅下滑，但公司商用车和非道路业务凭借国内市场份额提升叠加海外业务增长，整体表现优于行业；2022 年我国新能源狭义乘用车批发销量为649.8 万辆，同比大幅增长96.3%，公司新能源热管理业务随着行业快速增长以及订单持续放量，同样保持高增速；公司民用换热业务则在家用热泵空调换热器国产替代上取得突破，同样实现了同比大幅增长。盈利能力方面，公司毛利率随着新能源热管理业务规模效应释放叠加降本措施的推进在2022 年实现了环比的持续改善；此外公司还严格控制费用，2022 年公司期间费用率同比也得到持续优化；综上，2022 年公司盈利能力得到大幅改善。

   　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源热管理和工业及民用业务持续开拓，我们将公司2022-2024 年的归母净利润从3.64 亿元/5.48 亿元/7.93亿元上调至3.78 亿元/6.03 亿元/8.33 亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.76 元、1.05 元，市盈率分别为30.50 倍、19.15 倍、13.86 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。