金达威(002626)：辅酶Q10走强 经营拐点已至

金达威是全球保健品原料供应龙头。公司是全球辅酶Q10最大的生产商,维生素D3全球三大生产商之一,维生素A全球六大生产商之一,K2、NMN 原料设计产能也跻身全球前列。

    辅酶Q10需求走强,23年有望量价齐升。近期新冠患者康复后对心肌炎等疾病关注度提高,保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加,公司元旦后订单明显增加,库存紧张,预计2023年辅酶Q10销量有望增长20%以上。随着下游需求走强,辅酶Q10价格企稳回升。中长期看,本次疫情也促使消费者关注心脏健康,是消费者教育的绝佳机会,有利于辅酶Q10渗透率提升。保健品行业更多机会欢迎阅读《保健品专题:千亿保健品,疫后新机遇》。

    维生素A产能扩张,价格有望触底企稳。22年维生素A价格持续下跌,目前已经接近历史底部,部分厂商开始亏损,进一步下跌空间不大。金达威21年完成维生素A产能从2700吨到4000吨的扩产,新增产能预计在23年逐步释放。

    保健品业务:收购Doctor’s Best、Zipfizz、Vitatech等品牌和生产厂商,在全球范围实现保健品全产业链布局。22年地缘冲突导致当地经销商销售受损,低基数下预计Doctor’s Best、Zipfizz等品牌恢复性增长, Doctor’s Best核心单品辅酶Q10近期需求旺盛,有利于加快中国市场渗透。

    投资建议:辅酶Q10走强,经营拐点已至。预计22-24年EPS为0.61、1.11、1.30元,首次覆盖,给予目标价28元,对应23年25倍PE,给予“增持”投资评级。

    风险提示:原料价格大幅波动、海外需求疲软、品类推广不及预期、主流供应商扩产,行业竞争加剧等。