江海股份(002484)公司动态点评：业绩高增长 新能源业务注入成长新动能

事件：公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润6.52-6.74亿元,同比增长50%-55%；预计2022 年实现扣非归母净利润6.18-6.59 亿元，同比增长50%-60%。

    受益新能源需求强劲推动，盈利能力大幅提升： 2022 年全年，公司实现归母净利润预计较2021 年度增加2.18-2.39 亿元，业绩大幅增长。2022年Q4 ， 公司实现归母净利润预计为1.66-1.88 亿元， 同比增长52.29%-72.48%，环比增长-11.23%-0.53%。2022 年公司盈利能力大幅提升，主要原因系：新能源、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求，大幅提升公司产品收益；公司铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务包括核心材料协同发展、梯次发力；公司持续高研发投入，多个领域应用产品技术快速进步，助推效益提升。

    铝电解电容跃升行业龙头，低成本新化成箔基地达产助力盈利回升：公司主营业务涵盖铝电解电容、薄膜电容、超级电容以及电极箔等产品的开发、生产和销售。其中，公司大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）已实质性跃入全球同行第一位，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的竞争力进一步加强。内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，战略性市场和客户市占率快速提升。同时，公司重点发展的固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容器产品技术性能、工业化等指标达到预期目标，有望步入大规模发展期。此外，2022 年H1 公司较低成本新化成箔生产基地建设如期达产，缓解了公司受高位电价影响的开机率严重不足及内部配套化成箔供应紧张问题，助力公司盈利能力回升，随着二期建设等项目的推进，将有望进一步提升公司铝电解电容领域产业链优势。

    持续发力新能源赛道，构筑薄膜电容+超级电容业绩新增量：据中汽协数据统计，22 年国内新能源汽车销量达688.7 万辆，同比增长93%；据国家能源局数据，2022 年国内光伏新增装机量达87.41GW，同比增长60.3%，新能源行业持续高景气。公司持续推进薄膜电容、超级电容业务在新能源领域布局。薄膜电容业务方面，目前公司薄膜电容器产品已经完成在新能源、电动汽车等领域重点用户的试验认定流程开始批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产、市场拓展及新兴应用开拓进展顺畅，实质性开启薄膜电容器业务快速发展进程。超级电容业务方面，公司超级电容器在智能表、电网等成熟市场应用进一步巩固和提升，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的产品性能、产能和市场应用基础。随着新能源、电动汽车行业等持续高景气，公司薄膜电容、超级电容产品有望迎来快速放量。

    首次覆盖，给予“增持”评级：公司深度布局电容器领域，主营业务产品涵盖铝电解电容、薄膜电容、超级电容以及电极箔等电容产品及相关元件。

    公司在铝电解电容领域的龙头地位稳固，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的竞争力日益巩固和加强。同时，公司持续推进薄膜电容、超级电容业务在新能源领域布局。受益于新能源行业爆发，公司薄膜电容器、超级电容器产品有望迎来快速放量。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.63 亿元、8.49 亿元、10.90 亿元，EPS 分别为0.79元、1.01 元、1.30 元，PE 分别为32X、25X、19X。

    风险提示：下游需求不及预期、新品研发拓展不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧。