广汽集团(601238)2023年1月销量点评：受春节、疫情等影响1月销量下行

近日，广汽集团发布2023 年1 月产销快报：1 月汽车产量为128,350 辆，同比下降41.29%；汽车销量为146,921 辆，同比下降38.07%，点评如下：

    受春节因素、疫情等因素影响，旗下车企销量同环比均下降：2023.1.21-27日为春节假日，22 年春节假日时间为1.31-2.6 日，1 月非春节天数较去年1月减少6 天，环比同理。这使得同环比数据出现较大的下降。若与22 年2月（春节所在月份）相比，广汽集团整体产销增速分别为-15.5%，2.4%，维持相对稳定状态。其中2023 年1 月节能车（hev）销量34617 辆，同比仅下降8.5%，占比提升至23.6%，hev 车型表现一定的韧性。旗下车企表现如下：

    1.自主板块：广汽乘用车（传祺）1 月实现产销21,224、23,277 辆，同比分别为下降34.11%、36.34%%。12 月30 日广州车展，传祺发布全新GS3 影速，拥有10 万元小型SUV 较强产品力。我们认为，2023 年新一代传祺车型（影系列、高端M8 和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安1 月实现产销8,129、8,206 辆，同比分别下降44.33%，48.81%。据埃安公众号，1 月零售销量为10206 辆。2 月1 日埃安发布主销车型AION S Plus 70 乐享版，定价14.98 万，低于此前70 版的最低定价16.38 万，同时推出2 月1 日-2 月28 日限时交付激励每台5000 元/台，及限时金融补贴3 年0 息，涵盖主力车型。这些将有效拉动埃安订单需求。12 月30 日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型 Hyper GT。我们认为，Hyper GT 将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20 万以上市场取得更好成绩。

    2.合资板块：广汽丰田1 月实现产销分别为62,081，75,500 辆，同比分别下降31.73%、24.42%。广丰销量保持稳定，主力车型凯美瑞14566 辆、雷凌12632 辆，威兰达11170 辆。赛那销量首超8000 台，上市以来新高。广汽丰田仍然保持较高质量发展，电动化车型占比1 月提升至32.6%。12 月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS 混动系统。2023 年广汽丰田将陆续升级12 款混动车型，实现TNGA 车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。广汽本田1 月实现产销分别为33,201、38,143 辆，同比分别下降55.93%、51.40%。其中，雅阁销量12804 辆。2022 年12 月2日，全新缤智已上市，12 月23 日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11 代）已完成工信部第366 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023 年销量有望重回上升通道。

    公司盈利预测与估值：2022 年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期（尤其是广汽本田），同时2022 年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位，这些因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速。2022 年下半年实施的购置税减半政策于年底退出，新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023 年购车需求，这将使得2023 年乘用车市场竞争加剧。据此，我们调低公司2022-2024 年盈利预测，但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润预测分别为91.6、127.1 和146.3 亿元，对应EPS 为0.87、1.21 和1.39 元。按2023 年2 月9 日A股收盘价，广汽A 股PE 分别为13、10 和8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。