广汽集团(601238)1月销量点评：丰田需求稳健埃安高端提速

　　事件概述

   　　公司发布2023 年1 月产销快报。1 月公司汽车批发销售14.7 万辆，同比-38.1%，环比-28.7%。

   　　广汽本田1 月批发3.8 万辆，同比-51.4%，环比-34.7%；广汽丰田1 月批发7.6 万辆，同比-24.4%，环比+1.8%；广汽乘用车1 月批发2.3 万辆，同比-36.3%，环比-38.7%；广汽埃安1 月批发0.8 万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。

   　　分析判断:

   　　整体销量稳健 新能源渗透放缓

   　　春节因素影响产销，公司1 月环比好于行业。受1 月政策退坡和春节影响，行业整体销量有所下滑。据乘联会统计：1 月乘用车批发146.0 万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1 月汽车批发销售14.7 万辆，同比-38.1%，环比-28.7%，环比好于行业整体。需求预计2 月回暖，公司产销有望边际快速上行。

   　　新能源销量下滑，2 月预计重拾增长。1 月公司新能源汽车销量1.1 万辆，同比-42.9%。我们判断由于国补政策到期带来的购买前置，2 月疫后恢复叠加消费复苏，我们判断公司新能源有望重拾增长。

   　　合资基盘稳固 丰田降价提振需求

   　　合资基盘稳固，丰田环比向上。广汽本田1 月批发3.8 万辆，同比-51.4%，环比-34.7%，销量较为稳定。广汽丰田1 月批发7.6万辆，环比+1.8%，表现强于行业整体，旗下赛那表现亮眼，月销首超8,000 台。丰田1 月智能化车型销量超6.5 万，占比近87%，电动化车型销售2.6 万，占比35%，品牌电动化渗透率持续提升。

   　　bZX4 降价三万元，坚定新能源转型决心。广汽丰田bZ4X 官宣降价，截至本月末，配合置换补贴等其他优惠，车辆售价调整至16.98 万起。广汽丰田加速转型新能源，预计将有效刺激消费需求。

   　　自主短期波动 埃安高端提速

   　　传祺1 月小幅承压，混动有望驱动需求。广汽乘用车1 月批发2.3 万辆，同比-36.3%，环比-38.7%，我们判断燃油车购置税减半政策退坡短期对公司需求有一定影响，中期来看自主混动化预计驱动需求向上。

   　　埃安1 月交付下滑，新品高端化提速。广汽埃安1 月批发0.8 万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。新品方面，埃安全新轿跑HyperGT 即将上市，高端化提速明显。此外，2 月1 日，广汽埃安AION S Plus 70 乐享版上市，售价14.98 万元。新款车型内置ADiGO 4.0 智驾互联生态系统，最大功率150KW（204Ps），实现性能、动力、续航的全面升级。

   　　投资建议

   　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为104.0/123.5/151.6 亿元，对应EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应2023 年2 月9 日A 股11.74 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司A 股“买入”评级。

   　　风险提示

   　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。