小熊电器(002959)：利润率提升 推动2022年净利同比增长31%

　　结论与建议：

   　　公司业绩：公司发布业绩快报，2022 年实现营收41.2 亿元，YOY+14.1%，录得净利润3.7 亿元，YOY+31.2%，扣非后YOY+36.1%，公司业绩略好于预期。其中Q4 单季度实现营收14.2 亿元，YOY+14.1%,净利润1.3 亿元，YOY+39.2%。

   　　新品类&新渠道推动，Q4 营收延续两位数增长：2022 年12 月国内消费、物流虽受疫情影响较大，但公司Q4 单季营收端延续两位数的增长，我们估计主要是10 月、11 月增长明显，其中一方面是受益于公司产品推陈出新，母婴、家居类新品增长较快，另一方面公司渠道拓展顺利，拼多多、抖音等新兴渠道增长较快，拉动营收增长。

   　　原材料价格下降、产品结构优化共同推升毛利率水平：公司Q3 时单季毛利率已同比提升2.9 个百分点至36.9%，主要受益于原材料价格下降。Q4期间，塑料、铝、铜价格仍保持在相对低位，均价同比约有9%-11%的降幅，我们估计公司Q4 毛利率仍将受益于原材料价格同比下降，延续提升的趋势。此外，公司直销渠道增加以及缩减低价SKU 也对提升毛利率有帮助。从净利率来看，公司22Q4 净利率同比提升约1.7 个百分点，2022年全年净利率也同比提升1.1 个百分点。

   　　盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫“乙类乙管”后，消费需求将逐步恢复，另外公司渠道拓展和SKU 精简也将提升公司业绩表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024 年分别实现净利润4.7 亿元、5.4 亿元，分别同比+26.7%、+14.8%，EPS 分别为3.0 元、3.5 元，对应PE 分别为22 倍、19 倍。目前估值合理，业绩好于预期，维持“买进”投资评级。

   　　风险提升：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧