五粮液(000858)：一月动销超预期 新年开创新局面

　　结论与建议：

   　　事件概要：

   　　2 月6 日至9 日，以“谋新局乘势而上，强执行决胜全年”为主题的五粮液品牌营销系统2023 年春季营销工作会在成都顺利召开。

   　　一月发货动销双位数增长，新一年开门红在望。据五粮液集团公众号，1 月五粮液产品发货量和动销量均同比增长双位数，表现出色。节后白酒市场仍保持一定热度，依托强品牌力和渠道补库，23Q1 有望实现开门红。

   　　加强品牌建设，开创新局面。针对新一年营销工作，除确保一季度开门红以外，会议上提出：1）看清形式、坚定信心，奋力开创市场营销新局面；2）要突出品牌牵引力，狠抓品牌建设不放松，全力提升五粮液品牌影响力；3）要突出市场拉动力，坚持高质量动销，全力推动保持量价齐升；4）要突出团队建设，坚持抓好班子、带好队伍、着力打造五粮液营销铁军。公司对新一年营销工作目标明确，在营销渠道体系建设，渠道盈利、团购拓展、品牌结构优化、消费者培育等多方面均提出相应要求，为提升品牌影响力，实现全年高质量发展打下基础。

   　　机制完善叠加市场环境向好，批价存向上空间。目前，普五批价维持在965 元/瓶，短期来看，节后控货挺价有望保持价格坚挺；长期来看，外部消费环境改善和千元以上价格上限提高，叠加随着营销体系改革推进，公司品牌力及市占率提升，批价向上动力足、确定性高。

   　　预计2022-2024 年将分别实现净利润268.6 亿、313 亿和360 亿，分别同比增15%、16.5%和14.9%，EPS 分别为6.92 元、8.06 元和9.26 元，当前股价对应PE 分别为30 倍、26 倍和23 倍，予以“买进”投资建议。

   　　风险提示：终端动销不及预期、渠道改革不及预期