小熊电器(002959)：营收稳增符合预期 盈利能力持续提升

　　投资要点

   　　事件：公司发布2022 年度业绩快报。22Q4 公司实现营收14.17 亿元，同比+14.11%；归母净利润1.31 亿元，同比+39.15%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+27.57%；归母净利率9.27%，同比+1.67pct。2022 全年公司实现营收41.15 亿元，同比+14.12%；归母净利润3.72 亿元，同比+31.21%；扣非归母净利润3.51 亿元，同比+36.05%；归母净利率9.04%，同比+1.18pct。

   　　战略变革成效突显，产品布局优化，新渠道逐步起量，营收符合预期。

   　　公司深度参与双十一大促，销额同比+40%，部分对冲疫情扰动，Q4 营收整体符合预期。产品端，2022 年公司优化产品策略，精简SKU 提升整体均价，深化品类拓展，通过差异化竞争由长尾小家电品类向传统厨小电及家居生活小电品类成功延伸，主流厨小电品类份额逐步提升。据魔镜数据，2022 年小熊厨小电淘系及京东销额共计37.1 亿元，同比+11.9%，电锅煲类、养生壶类淘系销额份额分别同比+0.3pct/+5.1pct。渠道端，加强内容平台布局，拓宽成长空间。据蝉妈妈数据，22Q4 小熊抖音销额同比增长近90%，未来抖音渠道有望贡献收入新增量。

   　　产品结构改善叠加成本下行，盈利能力持续提升。2022 年公司加强产品结构优化，整体均价显著抬升。据魔镜数据，2022 年小熊厨小电淘系及京东均价同比+13.6%。规模效应基础上，加强组织结构调整，提升经营效率，叠加原材料价格下行，预计毛利率持续提升。Q4 归母净利率同比+1.67 pct，环比Q3 略降，估计主因大促期间加强费用投放，销售费用率或有提升。Q4 扣非归母增速略低于归母净利润，预计主因火灾事件损失计提导致所得税变化所致。

   　　盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效渐显，渠道营销布局逐步起量，业绩预计持续改善。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.38、3.05、3.60 元，2 月16日股价对应PE 分别为28.2/22.0/18.6 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。