中复神鹰(688295)：盈利能力不断增强 积极扩充产能

　　事件：公司发布 业绩快报，2022 年营业收入约19.95 亿元，同比增加70%；归母净利润约6.05 亿元，同比增加117.1%；扣非归母净利润5.64亿元，同比增加119.1%。

   　　点评：行业维持高景气，全年产销量高增。公司前三季度营收增速达106.12%，四季度增速放缓，Q4 营收约为5.4 亿元，同比增15.7%。全年来看，公司营收、归母净利润、基本每股收益同比增长70%、117%、97%，主要原因为下游领域对高性能碳纤维需求旺盛，西宁万吨级项目产能释放，产销量增长所致。此外，公司在2022 年4 月完成首次公开发行股票，使得报告期末公司总资产、归属于母公司所有者权益分别较报告期初增长94.6%、273.8%。

   　　公司成本控制持续优化，盈利能力持续增强。单四季度归母净利润约为1.8 亿元，同比增129.7%，四季度及全年业绩增速均高于营收增速。全年净利率约为30.3%，同比提高6.6pct。目前，神鹰西宁一期项目已全面投产，产业化、规模化降本增效的成果已逐渐凸显。待神鹰西宁二期项目的全面投产后，该基地的公配装置使用率将逐步提高，整体公配设施的单耗会进一步下降。同时，公司也通过能耗持续降低，提高能耗综合利用率；智能化数字化升级，提高产品质量与生产效率；改进生产工艺，实现纺速提高、装备能力升级和单线规模的再提高来助推降本增效。随着西宁二期全部达产，期间费用率有望继续降低。

   　　公司持续扩大产能规模。截至2022 年6 月30 日，公司产能为14,500 吨/年，包括连云港生产基地的3,500 吨/年产能，以及西宁万吨碳纤维项目于2022 年5 月建成并投产的11,000 吨/年产能，产能及产量均处于国内碳纤维生产企业前列。西宁二期1.4 万吨高性能碳纤维项目在取得各项手续后，已于2021 年10 月份开工建设，目前项目建设进展顺利。2023年1 月公司发布公告，拟在连云港建设“年产3 万吨高性能碳纤维建设项目”，制造高性能碳纤维产品，更好地满足国内外市场的需求。

   　　维持公司“增持”评级，根据业绩快报调整盈利预测。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到6.1、9.7、12.7 亿元，同比增长117%、59%、32%，对应估值65、41、31 倍。

   　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。