瑞可达(688800)：新能源主航道 看好储能第二成长

　　事件：4 月10 日晚，公司披露2022 年年报。根据公司年报，2022 年全年公司实现营收16.25 亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长121.49%；扣非净利润为2.35 亿元，同比增长121.70%。

   　　受益新能源车&储能高景气业绩符合预期，毛利率、净利率齐增。22 年Q4，公司实现营收4.61 亿元，同增52%，环增7%；实现归母净利润0.56 亿元，同增31%，环降22%。22 年全年，公司营收增长主要受益于新能源汽车与储能业务的高速增长，新能源业务营收13.95 亿元，占总营收的85.85%，同比增长101.81%，延续了21 年增长131.75%的高歌猛进之势。通信业务同比增长15.43%，相较于上年营收缩减49.38%的情况有所好转。公司22 年全年盈利能力有所提升，销售毛利率为27.09%，同比上升2.60pct，销售净利率为15.58%，同比上升2.96pct。成本端22 年铜材等金属原材料、塑胶材料价格持续上升，公司盈利能力稳中有升，主要受益于新能源业务规模效应形成以及公司业务出海。

   　　新能源产品布局持续丰富，拓展海外高成长、高盈利市场。（1）产品布局：据公司披露，公司汽车高频高速连接器已全完成全系列开发，另有多款储能连接器研发项目结案。近日特斯拉宣布将于上海建厂生产储能产品Megapack，新能源汽车行业电动化与智能化进程仍然坚定，行业公司新能源产品覆盖汽车高压大电流、高频高速、充换电以及储能连接器，将有望持续受益于新能源汽车与储能连接器需求升级。（2）业务布局：公司于新加坡、墨西哥及美国新设三家海外子公司，22 年境外收入增长情况与毛利率均优于境内，有望进一步贡献公司业绩成长。

   　　新能源业务切入T 公司等头部客户，研发+产能蓬勃生长增强核心竞争力。（1）客户：公司新能源业务深入合作行业头部客户，新能源汽车客户包括T 公司、蔚来、上汽、长安、安波福、华为技术等，储能客户包括T 公司、宁德时代、天合光能、阳光电源等。（2）研发：22 年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员增至292 人，将开发新能源汽车、风电、光伏、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等更多应用场景。（3）产能：公司定增募集6.83 亿元投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。

   　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入25.05/35.74/49.29 亿元，实现归母净利润3.34/4.70/6.57 亿元，以4 月11 日市值对应PE 分别为28/20/14 倍。

   　　风险提示：新能源业务需求不及预期，原材料价格波动风险，业务出海风险。