瑞联新材(688550)：显示医药板块承压 看好面板景气回暖

　　核心观点：

   　　公司发布2022 年报和2023 年一季报。2022 年公司实现营收14.80 亿元，同比-2.96%；归母净利润2.47 亿元，同比+2.82%；扣非净利润2.25亿元，同比+4.92%；基本每股收益2.52 元。2023Q1 公司实现营收2.74亿元，同比-35.53%，环比-5.84%；实现归母净利润0.14 亿元，同比-82.38%，环比-62.16%。

   　　面板行业景气度下行，公司显示材料板块短期承压。由于2022 年疫情不断冲击、全球需求不振等不利因素影响终端消费电子需求走弱，面板价格下跌、面板库存积压，面板厂降低采购量以消化库存。由于面板产业链具有时滞性，公司显示材料业务在2022 年上半年仍保持高速增长态势，下半年大幅下滑。行业景气度的下行对液晶业务的影响大于OLED 业务，2022 年公司OLED 业务的营收仍有明显增加，OLED 业务在公司整体的营收占比接近40%，OLED 板块千万级以上收入的产品数量大幅增长，OLED 板块新品数量亦快速增长。

   　　加快打造医药核心业务，电子化学品+新能源材料持续增长。公司CDMO 业务2022 年实现收入1.8 亿元，同比下降35.2%，由于主要客户销售策略的调整和部分医药产品的采购计划推迟导致公司2022 年医药板块收入及业绩承压。截止2022 年底，公司共有医药管线140 个，较2021 年底新增40 个，目前公司已取得《药品生产许可证》。2022年，公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入4500 万元，同比增长7%，已开发出半导体光刻胶单体、PI 单体和TFT 平坦层光刻胶等多款产品。

   　　盈利预测与投资建议。预计23-24 年公司EPS 分别为2.87/3.58 元/股，参考可比公司2023 年平均PE 估值，给予2023 年业绩25 倍PE 估值水平，对应的合理价值71.84 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。显示技术迭代风险；医药中间体研发风险；产品价格下滑。