保隆科技(603197)公司点评：传统业务稳健增长 新兴业务进入兑现期

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    4 月27 日，公司发布 2022 年年报及2023 年第一季度报告，2022 年实现营收47.78 亿元，同比+22.6%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比-20.2%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比-47.2%。2022 年Q4 实现营收15.62亿元，同比+47.6%，环比+35.5%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+124.0%，环比+89.2%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比-91.2%，环比-93.0%。2023 年第一季度实现归母净利润0.93 亿元，同比+109.6%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比+99.7%。

    传统业务稳健增长，毛利率维持较高水平

    2022 年度，公司各传统核心业务增长稳健，其中，TPMS 业务取得营业收入14.76 亿元，同比+10.9%，毛利率达25.5%；汽车金属管件业务取得营业收入13.39 亿元，同比+15.01%，毛利率达24.5%；气门嘴业务取得营业收入7.16 亿元，同比+4.04%，毛利率达38.2%。随着我国汽车保有量提升带来的AM 市场规模平稳增长，同时伴随着公司液压成型结构件业务的快速放量，各核心业务有望保持增长态势，为未来业绩增长提供有力支撑。

    新建厂房陆续投产，新兴业务进入快速成长阶段传感器业务：2022 年度，公司传感器销售1758.86 万支，取得营业收入3.66亿元，同比+101.38%。2023 年，公司匈牙利传感器生产园区将正式投产，进一步扩大传感器业务全球布局。基于目前客户的量产计划和市场开拓情况，预计到2027 年，公司传感器将实现年产销1 亿只。空气悬架业务：

    2022 年度，公司配套出货乘用车空气弹簧产品超4.6 万台套，取得营业收入2.55 亿元，同比+368.4%。目前，公司空悬业务在手订点全生命周期总金额超67.8 亿元。伴随合肥园区、宁国园区新建厂房的陆续投产，公司有望于2023 年提前实现50 万套空簧减震器总成产能。

    投资建议与盈利预测

    公司新兴业务业绩开始兑现，伴随传统业务的稳定发展，公司业绩有望高增。同时伴随营收增长，规模效应显现，费用率降低带动净利率提升。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为57.72/71.25/85.14 亿元，归母净利润分别为2.71/3.89/5.50 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.30/1.86/2.63 元，按照最新股价测算，对应PE34.54/24.12/17.04倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    新能源汽车行业发展不及预期风险、新业务发展不及预期的风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、汇率波动风险。