中金公司(601995)2023年一季报报点评：股票业务回暖提振业绩 看好投行长期竞争力

　　业绩概述：23 年一季度公司实现营收/归母净利润分别为62.09/22.57 亿元，yoy+22.4%/+36.0%；加权平均ROE 为2.50%，同比+0.49pcts。中金公司的经纪/投行/资管/信用/自营收入（剔除其他业务收入）贡献分别为20.0%/9.7%/5.3%/-3.9%/58.4%。

   　　投行收入周期性波动，与项目进展有关。公司实现投行业务收入6.01 亿元，yoy-60.4%，主要原因是受到公司A 股IPO 主承销规模回落的影响（yoy-94.1%至20.42 亿，按上市日口径统计，下同）。截至5 月2 日，公司在审的IPO 项目共有27 家，行业排名第五，投行业务基本面依旧稳固。

   　　股票业务波动拖累业绩, 衍生品业务具品牌效应。1）资管业务：公司资管收入3.26 亿元，yoy-6.3%，预期是受到定向资管收入下滑影响。22 年底中金基金管理规模1110.57 亿元，yoy+30.4%。2）经纪业务：公司实现经纪业务收入12.36 亿元，yoy-7.8%，预期主要是受到股基交易额回落所致。22年底，公司的财富管理客户数量达581.65 万户，yoy+28.3%，客户AUM 规模2.76 万亿元。3）自营业务：公司实现自营业务收入36.18 亿元，yoy+143.1%，是业绩改善的主要原因。期末，公司金融投资规模3480 亿元，较去年底+4%，其中，交易性金融资产2950 亿元，较去年底+9%；其他债权投资则较去年底下降20%。近期公司获批上市证券做市交易业务资格，有望拓宽利润来源。 4）信用业务：外部融资利息支出增长，导致利息净支出增长。23 年一季度公司实现利息净收入-2.43 亿元。

   　　投资建议：全面注册制背景下市场扩容，公司投行地位有望进一步巩固；年内配股资金到位后以及市场若回暖，将驱动客需型业务重拾升势，看好公司在衍生品领域布局。我们预测公司23-25 年归母净利润增速+40.1%/+23.4%/+18.2%。当前股价对应23 年2.21xPB,维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。