泰晶科技(603738)：行业周期已触底 国内晶振龙头成长空间广阔

　　事件：公司发布22 年报及23 年一季报，22 年实现营收9.16 亿元，同比-26.14%；归母净利润1.88 亿元，同比-22.95%。23Q1 实现营收1.75 亿元，同比-33.02%；归母净利润1912 万元，同比-74.04%。

   　　23Q1 晶振行业周期触底，业绩略低于市场预期。分季度看，22Q4 实现营收1.84 亿元，同比-46.42%、环比-11.51%；归母净利润971 万元，同比-86.80%、环比-77.46%。22 年及23Q1 业绩同比显著下滑原因：晶振行业周期从21Q4 见顶开始进入下行周期，终端需求持续疲软，行业持续消化新增产能及库存，晶振“量价齐跌”。晶振行业库存于23Q1 回到正常水位，晶振行业周期触底。随着终端需求复苏叠加新产品放量，业绩有望持续改善。

   　　毛利率同比下滑，期间费用率同比下降。1）毛利率：22 年毛利率为38.38%，同比下降1.0 个pct。其中，22Q4 毛利率为35.31%，同比-10.08 个pct、环比-0.65 个pct。22H2 公司持续下调稼动率及产品降价去库存，毛利率显著下降；23Q1 毛利率进一步下降至23.64%。2）期间费用：22 年期间费用率为12.23%，同比-1.03 个pct。其中，研发、管理、销售、财务费用率为5.52%、6.91%、2.05%、-2.25%，同比+0.85、+0.78、+0.22、-2.88 个pct。

   　　行业周期触底，国内晶振龙头成长空间广阔。晶振行业从22Q1 开始下行至今，已有1 年时间。目前晶振产业链库存已逐步见底、需求企稳。随着消费类终端需求逐步复苏，公司业绩有望持续改善。泰晶是国内晶振龙头，小型化KHz、小型化及超高频MHz、振荡器TC/OCXO、车规晶振等系列产品技术能力国内领先，未来有望持续受益晶振国产替代进程，成长空间广阔。

   　　盈利预测：晶振行业周期已触底，随着终端需求复苏，公司业绩有望持续改善。预计公司2023-25 年净利润分别为1.91、3.01、3.90 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：终端需求复苏不及预期；新产品放量进度不及预期等。