中国海防(600764)：国内水下电子信息领域龙头 业绩改善回暖可期

　　核心观点：

   　　事件：公司公布2022 年度报告和2023 年一季报，2022 年实现营业收入42.92 亿元，同比下降11.95%；实现归母净利润5.85 亿元，同比下降31.09%；实现扣非归母净利润5.19 亿元，同比下降36.40%。

   　　2023 年一季度实现营业收入4.37 亿元，同比下降3.89%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长0.89%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比增长24.10%。

   　　核心投资逻辑：（1）业务端，公司通过两次资产重组形成专业化水下电子信息业务集群，涵盖水声信息传输系统及装备、水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备等方向，以及多个非防务领域的战略性新兴产业业务；（2）营收端，公司业务主要涵盖电子防务装备领域、电子信息产业领域以及专业技术服务领域，电子防务装备和战略性新兴产业两大领域，电子防务领域受益于国防现代化建设加速，水下防务将长期处于战略发展期；战略性新兴产业受益现代化建设处于快速发展期；（3）格局端，我国水下电子信息产业起步较晚，参与企业多为军工科研院所及军工集团。公司背靠我国海军装备业务涵盖面最广泛的大型综合性企业集团，注重关键技术升级和产业化应用，在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上全体系科研生产能力；战略性新兴产业的部分领域也具有一定技术优势和市场地位。

   　　盈利预测与投资建议：23-25 年EPS 分别为1.03、1.31、1.66 元/股。

   　　看好公司受益于海军装备现代化建设加速和水下防务步入战略发展期，以及电子装备信息化智能化水平持续提升，且在水声电子等领域优势显著，业绩有望改善回暖，结合可比公司估值水平，给予公司23 年35 倍的PE 估值，对应合理价值36.07 元/股，给予“增持”评级。

   　　风险提示：列装及交付不及预期；政策调整风险；市场开拓不及预期。