通威股份(600438)：23Q1业绩高增 全产业链优势显着

　　【投资要点】

   　　公司发布2022 年报和23Q1 季报：2022 年实现营业收入1424 亿元，同比增长124%，归母净利润257 亿元，同比增长213%。23Q1 营业收入332 亿元，同比增长35%，归母净利润86 亿元，同比增长66%。

   　　23Q1 营业收入332 亿元，同比增长35%，归母净利润86 亿元，同比增长66%，环比增长115%。

   　　硅料：22 年和23Q1 产销两旺，盈利高增，规模、成本和技术领先。

   　　1）产能：截至2022 年，公司高纯晶硅产能已超过26 万吨。在建项目32 万吨，永祥能源科技一期12 万吨项目稳步推进，预计将于2023Q3 投产，届时公司年产能将达38 万吨。此外，内蒙古通威20万吨、云南通威二期20 万吨高纯晶硅及配套项目也将逐步推进。根据公司规划，2024-2026 年公司累计产能规模将达80-100 万吨。

   　　2）销量：2022 年销量26 万吨，同比增长138%，国内市占率达30%。

   　　公司预计2023 年力争实现高纯晶硅业务出货30 万吨。我们预计拉晶环节石英等卡脖子环节初步缓解，硅料需求也将加速释放。

   　　3）成本：公司硅料生产单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%、10.7%、72%，单位成本进一步下降至5.5 万元/吨左右。

   　　电池：新技术百花齐放，技术工艺不断优化。目前公司年产能规模已超过70GW，大尺寸产能占比超过95%，年内PERC 产品平均非硅成本同比再度下降13%。后续随着彭山基地新建项目投产，公司规模效应将进一步加强，规划2024-2026 年累计产能规模将达130-150GW，产品技术及尺寸结构将进一步优化，非硅成本优势将更为凸显。

   　　组件：行业一体化趋势加强，头部企业强者恒强。公司组件各项指标已迅速攀升至行业领先水平，2022 年组件产能跃升至14GW。按照公司投资规划，预计2023 年底公司组件产能规模将达80GW，生产成本在产业链配套和技术创新的双轮驱动下将取得领先地位。