科博达(603786)：4M23营收+30% 域控进入放量阶段

23 年1-4 月公司营收、归母净利均同比增长30%左右

    2023 年1 至4 月科博达实现营业收入同比增长30%左右，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右。在1-4 月乘用车市场景气较差的时点，公司仍保持了亮眼增速。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为29.7 倍，考虑公司业务拓展性较强，即将批产上量的项目较多，给予公司23 年42 倍PE，目标价78.54 元，维持“买入”评级。

   　　底盘域上量推动营收增长，车身域落地在即

   　　23 年1-4 月，公司实现营收30%左右同比增速，高于23Q1 营收24%的同比增速，我们认为主要原因包括：1）4 月同期乘用车销售基数较低，1-4月国内乘用车销量同比+6.75%，较Q1 累计同比转正；2）底盘域产品的核心客户理想1-4 月销量同比+118%，4 月量产的新车型L7 为公司带来增量。

   　　23H2 公司配套理想的车身域产品将实现规模化量产贡献可观收入。我们预计23 年底盘控制、车身域控收入有望接近7 亿元。

   　　加速布局多域产品，项目合作进展顺利

   　　除已具备量产能力的底盘和车身域控外，公司仍在拓宽域控产品开发、制造能力的边界。23 年4 月，科博达与地平线签署战略合作协议，基于征程系列芯片，开发智能驾驶域控制器、智能驾驶整体解决方案，覆盖不同等级的自动驾驶功能。并且公司已与国内某新能源主机厂达成初步一致，为其下一代车型配套包含自动驾驶域控、座舱域控及网关相关功能的中央域控。公司的品类扩张逻辑不断兑现，在底盘、智驾、车身、中央域的布局完善下，有望形成集成化域控解决方案，催化业绩估值双升。

   　　灯控业务客户结构优化，氛围灯产品增量可期

   　　在灯控业务方面，23Q1 大众产品收入占比较22 年下降7pct 左右，海外业务占比略有提升。23 年宝马、福特、雷诺的灯控项目将继续放量，全年贡献收入有望实现翻倍增长，公司客户结构或进一步优化。此外，5 月公司拟在嘉兴设立孙公司，进一步提升氛围灯产能，匹配现有的全球某新能源客户与国内新势力客户订单及未来新增需求。我们认为氛围灯等高价值单品将带动公司照明系统业务实现价量齐升。

   　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。