万达电影(002739)：票房市占率持续提升 制片业务有望恢复正增长

　　行业票房修复，影院出清，供需改善。据艺恩数据，23 年5 月份行业共有歇业（含倒闭）的影院96 家，新开影院44 家；行业净增影院数量持续负增长；银幕数量23 年以来稳定在7.2 万块左右。据猫眼专业版，23 年1-5 月累计票房（含服务费，下同）221.32 亿元，同比增长44.94%，恢复至2019年的81.5%。暑期档《超能一家人》（开心麻花出品）、《巨齿鲨2：深渊》（杰森·斯坦森、吴京主演）、《封神1：朝歌风云》（北京文化出品）、《碟中谍7：

   　　致命清算（上）》；国庆档《伟大的胜利》（陈凯歌执导）等均值得期待。我们预计全年票房450 亿元-500 亿元，恢复到2019 年70%-80%的水平。

   　　万达票房市占率持续提升，影城数量稳步增长。据猫眼专业版，万达电影23年5 月份票房市占率17.92%，同比提升0.07pct；1-5 月份万达电影票房同比提升51.62%，跑赢大盘6.68pct。国内影城自有渠道销售比例高，公司公告披露，万达影城自渠会员数接近5000 万，自渠票房占比接近30%。截至3 月末，万达在国内拥有已开业影院839 家，同比提升5%，其中直营703家，轻资产影院136 家；公司规划2023 年新建10-20 家直营影院，新开业50-60 家轻资产影院，稳步扩张。

   　　公司内容储备丰富，关注主控影片上映节奏。据猫眼专业版，我们以万达列入“出品方”前三作为“主控方”，22 年万达主控影片累计票房13.65 亿元，VS 21 年约58.79 亿元，基数较低。我们预计，随着下半年《维和防暴队》

   　　（猫眼想看超32 万人，黄景瑜、王一博等主演）、《三大队》（陈思诚监制，张译、魏晨等主演）、《寻她》（第25 届上影节最佳影片提名）等主投主控影片上线，制片业务票房有望取得正增长。

   　　盈利预测：我们预计2023/24/25 年归母净利润10.18/13.81/16.09 亿元，同比增长152.9%/35.6%/16.6%。维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情反复风险；票房不及预期；商誉减值风险