潮宏基(002345)公司跟踪报告：重产品重设计 乘国潮之风 加盟提速

　　中高端时尚消费品牌商，聚焦珠宝、女包两大主业

    公司成立于1996 年，2010 年于深交所上市，主营潮宏基和VENTI 两大珠宝品牌；2014 年公司收购女包品牌“FION”100%股权；2015 年起先后投资参股广州拉拉米、思妍丽和更美进行多元化布局。2019 年，公司综合考虑整体战略规划回归珠宝、女包两大主业；2022 年，携手力量钻石进军培育钻石赛道。

   　　黄金珠宝行业：疫后复苏强劲，行业集中度持续提升

    据欧睿统计，中国珠宝首饰零售额居全球首位，2022 年达8159 亿元，疫后复苏强劲，1-5 月限额以上金银珠宝类零售额同比增长19.50%，同期社零同比增长9.30%。结构上看，黄金产品占据半壁江山，市场规模4100 亿，消费需求与投资需求共振推动发展。竞争格局方面，黄金珠宝行业格局分散，头部品牌加速拓店，集中度持续提升。

   　　公司业务：加速渠道拓展，先发布局培育钻石

    （1）产品：K 金产品为优势品类，持续突破黄金产品，重视产品设计和研发，聚焦非遗花丝巩固工艺壁垒，跨界联名+IP 迭代持续拓展年轻客群。（2）渠道：公司发力加盟模式时间较晚，截止22 年公司门店数量1158，其中加盟门店834 家，整体渠道拓展潜力较大。区域上来看，华东区域门店占比接近六成，后续华东区主抓渠道下沉，而成长区域则全力推动加盟业务拓展。（3）新业务：2022 年公司通过VENTI 试水培育钻石市场，同时携手力量钻石成立培育钻品牌，布局全产业链。目前培育钻品牌Cevol 线上门店已经开设，未来有望在上海、北京推出线下门店。（4）皮具业务：年轻化转型成果逐渐显现，2021 年皮具收入创14 年收购以来新高，虽然2022 年受到疫情影响，收入及利润有所承压，但疫后皮具业务业绩有望持续改善。

   　　投资建议与盈利预测

   　　潮宏基聚焦珠宝和皮具两大业务板块，拥有“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，珠宝业务聚焦年轻人群注重研发设计，以K金为优势品类，近年来加大黄金产品开发力度，加盟渠道加速拓展，潜力较大，同时公司布局培育钻石板块有望贡献新看点。皮具业务推动年轻化转型，疫后业绩有望修复。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.46/0.58/0.70，对应PE 分别为17/13/11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　渠道扩展不及预期的风险，产品开发不及预期的风险，竞争加剧的风险。