金海高科(603311)：空气过滤隐形冠军 布局新兴业务打开空间

　　投资要点

   　　空滤行业隐形龙头，向新能源汽车配套进军

   　　1）金海高科拥有高性能过滤材料核心技术，广泛应用于家用/商用空调、空气净化机、厨房电器、清洁电器、新能源汽车/传统油车/航空空调过滤系统、新风系统等行业领域。是空气过滤行业领军者。2）公司目前由白电业务向新能源汽车配套空气滤进发，2022 年空气过滤网、空调风轮、过滤器收入占比分别为40%、44%、12%。3）18-22 年收入CAGR 为6.91%，得益于过滤材料应用场景拓宽。

   　　空气过滤业务：气候变化打开空间，海外市场带来机遇1）国内：新风空调与清洁电器成市场新宠。公司与行业龙头企业深度绑定，且在抗病毒领域技术实力雄厚，公司抗毒空气过滤器已经通过日本纺织产品质量技术中心检验。 2） 海外：金海与大金、三菱、松下长期保持合作关系，随着东南亚需求爆发，公司作为供应商盈利前景可观。

   　　新能源汽车与航空业务：空气解决方案国产替代进行时1） 新能源车HEPA：打入国际新能源车企产业链，开拓新客户版图。金海高科打破国外品牌独供的局面，在相关领域实现了进口替代。公司已经与国内外多家知名车企进行合作，包括3M、三电、翰昂等全球知名品牌2）航空 ：金海高科已经签订C919 和ARJ 飞机的供货协议，国产飞机空滤开启新成长。

   　　盈利预测与估值

   　　预计公司23-25 年归母利润分别为0.94/1.28/1.60 亿元， 对应增速分别为25%/36%/25%，EPS 分别0.40/0.54/0.68 元， PE 分别为30x/22x/18x。给予公司24 年30x 估值，对应目标价16.2 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　下游客户订单不及预期；核心技术被取代；新产能释放不及预期