重庆百货(600729)：1H23净利预增51-65% 深化混改助力经营提效

　　预告1H23 归母净利润同增51%-65%

   　　公司发布1H23 业绩预增公告，预计实现归母净利润8.9-9.7 亿元，同比增长51.43%-65.05%，实现扣非归母净利润8.0-8.8 亿元，同比增长51.31%-66.44%，超过我们预期，我们判断主因马上消费金融公司投资收益增长超预期，且登康口腔4 月上市带来一定公允价值变动收益，此外公司零售主业亦降本提效。我们认为伴随公司零售业务稳健修复，马上消费金融公司不断创新服务、贡献业绩增量，叠加混改持续深化，区域龙头有望再度启航。

   　　关注要点

   　　1、多业务向好，2Q23 业绩加速增长。我们根据业绩预告中值测算，公司1H23 实现归母净利润9.3 亿元，同比增长58.24%，扣非归母净利润8.4亿元，同比增长58.88%，对应2Q23 实现归母净利润/扣非归母净利润4.6/3.8 亿元，同比高增162.08%/131.84%。公司零售主营回归商业本质、融合变革创新，加快场店调改升级、开展特色消费活动，业绩稳定增长，我们预计或已恢复至2019 年同期水平；马上消费金融不断创新服务，满足消费者需求，我们预计Q2 经营业绩或延续Q1 高增速。

   　　2、深化混改持续推进，看好后续经营活力释放。公司吸收合并重庆商社暨关联交易持续推进中，我们认为伴随本次吸收合并交易完成，公司将拥有更为扁平的治理机制、以及精简高效的组织架构，有望充分激发整体运营活力与内生动力，同时进一步提高资产质量、优化资产配置，深化混改成效有望逐步显现。

   　　3、零售主业稳健修复，马上消费金融快速成长，看好区域龙头2023 年再度启航。1）零售主营方面，我们预计伴随公司百货业态客流恢复，超市、电器业态西南区域份额持续突破，汽贸业态新能源合作积极推进，有望实现疫后稳健修复，顺利完成经营指标；2）马上消费金融方面，公司加速与银行、渠道等多方建立合作，线上线下同步开拓金融服务场景，积极满足小额高频等消费需求，我们看好后续其伴随技术创新、平台化转型推进，整体保持快速成长的前景。

   　　盈利预测与估值

   　　基于马上消费金融持续快速成长，上调2023/24 年归母净利润预测15%/10%至13.6/14.4 亿元，当前股价对应2023/24 年9.0/8.5 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整上调目标价11%至40 元，对应2023/24 年12.0/11.3 倍P/E，较当前股价有33%的上行空间。

   　　风险

   　　行业竞争加剧，公司混改效果不及预期。