分众传媒(002027)2023H1业绩预告点评：H1业绩符合预期 关注刊例价提升落地

事件：

    （1）7 月11 日，公司发布2023H1 业绩预告，归母净利润区间为21.5 至22.8 亿元，YOY+53.19%至+62.46%。

    （2）7 月9 日，公司宣布7 月起上调电梯电视、电梯海报、智能屏三种媒体刊例价，涨幅10%。

    （3）7 月11 日，公司宣布营销垂类大模型部署完成，基于AI 驱动的全新行业解决方案，将丰富自身在广告创意生成/策略制定/投放优化/数据分析等综合能力，为更多广告主赋能。

    投资要点：

    广告市场逐步回暖，H1 业绩符合预期：

    2023H1 归母净利润预计区间为21.5 至22.8 亿元，YOY+53.19%至+62.46%。单季来看，2023Q1 归母净利润9.41 亿元，YOY+1.34%，较2021Q1 下降31.2%；预计2023Q2 归母净利润区间为12.09 至13.39 亿元，YOY+154.6%至+182.0%，较2021Q2 下降21.1%至12.6%，降幅环比2023Q1 明显收窄。

    （1）户外广告恢复明显。根据CTR，1-5 月广告市场整体花费同比增长3.9%，其中电梯LCD、电梯海报、火车/高铁站、机场、影院视频广告等户外广告花费YOY 分别为+21.7%/+18.3%/+23.2%/+15.5%/+7.4%，高于整体市场。电梯LCD 广告1-5 月月度花费同比增长分别为21.0%/19.0%/11.2%/20.9% /33.4%，增速呈扩大趋势。

    （2）消费类快速恢复，汽车投放情况较好。根据CODC，1-4 月食品饮料行业投放刊例花费YOY+17%，投放品牌数同比增长40 个，在户外媒体投放占比高达22%（2019 年全年占比仅为10%）。根据我们统计，2023 年1-7 月，公司消费广告主中酒类新增茅台等，家电新增创维等，日化洗护表现稳健；汽车类比亚迪、哪吒、长安、飞凡、小鹏等广告主均有投放。

    需求端热度支撑提价，经营杠杆释放：

    资源结构性调整，成本相对刚性，下半年有望释放经营杠杆。2023Q1末，电梯电视自营媒体约83.3 万台（2022 年末81.8 万台），其中一二线/三线及以下城市/境外媒体较2022 年末增加1 万/减少0.1 万/增加0.6 万台。电梯海报媒体自营媒体约152.5 万个（2022 年末153.1 万台），一线城市较2022 年末基本持平，其余城市均有所减少。7 月起，公司将上调电梯电视媒体网络、电梯海报、电梯智能屏三种媒体的刊例价，涨幅10%，刊例价上涨说明需求端有较好的热 度，后续跟踪落地情况。

    电影市场复苏明显，影院广告预计持续恢复：

    根据CTR，2023 年1 月影院视频广告刊例花费同比增幅自2022 年3 月以来首次转负为正，4 月YOY+233.9%，5 月YOY 超1000%，环比增长50.6%。根据猫眼，截至7 月11 日，全国票房294 亿，超2021 年同期水平，约为2019 年同期票房的89%，且6 月单月票房与2019 年同期基本持平。影片供给持续复苏，H2 多部电影定档待映。暑期档《消失的她》《八角笼中》猫眼预测票房分别为34/19 亿元，此外《碟中谍7》《超能一家人》《封神第一部》《热烈》《巨齿鲨2》《暗杀风暴》等多部重磅影片持续接档，《前任4》《维和防暴队》等年内有望上映，进一步刺激观影需求，有望刺激影院广告市场及公司影院业务的恢复。

    盈利预测和投资评级：我们看好公司在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间，看好公司作为线下品牌广告的长期价值以及海外空间。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为50.21/61.41/70.32 亿元，对应EPS 为0.35/0.43/0.49 元，PE 为20.25/16.56/14.46X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、疫情反复、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。