祥源文旅(600576)动态点评：转型文旅驱动业绩高增长 需求释放助力长期发展

【事项】

    公司发布2023 年半年度业绩预告。

    报告期内，公司预计实现归母净利润0.52 亿元至0.58 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比预计增长约789.44%-892.07%，与上年同期（重述后的财务数据）相比实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润0.51亿元至0.57 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比预计增长约1768.97%-1991.03%，与上年同期（重述后的财务数据）相比预计增长约1768.97%-1991.03%。

    【评论】

    完成资产重组，旅游资产驱动公司净利润高增。根据报告，与上年同期相比，公司已完成资产重组，北京百龙绿色科技企业有限公司、凤凰祥盛旅游发展有限公司、张家界黄龙洞旅游发展有限公司、齐云山旅游股份有限公司和杭州小岛科技有限公司已纳入公司合并报表范围内，重组完成后，公司资产规模、销售收入较上年同期大幅增加，旅游板块在2023H1 游客接待量、营业收入和利润总额均大幅增加，驱动公司整体净利润高增。

    国内旅游市场复苏，助力公司旅游板块业绩持续提升。2023 年上半年，国内旅游业迎来了强势复苏。2023 年Q1，国家文化和旅游部根据国内旅游抽样调查统计结果，国内旅游总人次达12.16 亿，同比2022 年Q1增长46.5%。五一劳动节小长假开启旅游市场强势复苏，五一黄金周期间旅游人次和旅游收入分别按可比口径恢复至2019 年同期的119.09%/100.66%。端午假期延续市场热度，旅游人次和旅游收入分别按可比口径恢复至2019 年同期的112.8%/94.9%。步入暑期，旅游需求进一步释放，据携程发布的《2023 暑期预定趋势洞察报告》统计，从预定趋势看，2023 年暑期市场热度有望全面超过2019 年同期，公司暑期业绩有望进一步提升。

    【投资建议】

    短期内，疫情恢复，旅游市场热度加速恢复，公司2023年旅游板块有望持续高增。中长期，公司完成市场重组后，积极推动板块协同发展，探索文化IP+旅游+科技的特色文旅新模式，把握市场机遇，推动精细化管理和创新产品服务，看好公司未来转型。我们维持预计公司 2023-2025 年收入分别为5.36/6.84/8.07亿元，归母净利润分别为 1.52/2.03/2.45亿元，对应 EPS 分别为 0.14/0.19/0.23元，PE 分别为57.85/43.14/35.85倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业政策风险；

    旅游市场恢复不及预期风险；

    业务转型不及预期风险。