小商品城(600415)：23H1预增超预期 看好新业务未来增量

　　事件：公司发布 23H1 业绩预增公告，预计实现归母净利润19.55-20.16 亿元，同比增长 60%-65%，预计实现扣非归母净利润17.73-18.91 亿元，同比增长 50%-60%。测算得出，公司 Q2 单季实现归母净利润 7.33-7.94亿元，同比增长 33%-44%，预计实现扣非后归母净利润6.93-8.11亿元，同比增长 32%-54%。

   　　“主业扩张+投资收益”双力齐驱业绩高增。（1）公司不断加码线下基础设施，推动产业集聚，二区东新能源产品市场 1-2 层正式营业，2022年收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计8.56亿元，预计于2023年确认收入，带动市场经营利润提升；（2）23Q1公司归母净利润12.22亿元，其中投资收益7.77亿元，同增90.91%，公司对联营合营企业投资收益增长显著。

   　　“线上平台+跨境人民币”业务发展势头强劲，业绩贡献加速兑现。（1）线上平台方面，报告期内，chinagoods平台GMV320亿元/同比+210.83%，根据公司1-4月经营情况公告，1-4月CG平台GMV为152亿元，测算后5-6月CG平台GMV约168亿元，月环比高增。2023年上半年，市场景气度显著提升，根据义乌海关发布的最近一期相关数据，义乌市 1-5 月进出口总值 2173.6 亿元，同比增长18.7%。伴随市场景气度提升、外贸经济快速回升、CG平台提质增效成果凸显，我们预计下半年平台 GMV 仍有环比增长空间，预计将超额完成 2023 年股权激励目标 GMV（500 亿元），且有望助力主营业务提升毛利率，未来持续贡献营收和利润新增量。

   　　（2）跨境人民币业务方面，公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日正式上线至六月底，共实现跨境人民币业务服务客户数1.1万余户，跨境清算资金超人民币6亿元。其中，截至4月底，跨境人民币业务服务客户数 2604户，交易笔数 362 笔，涉及 83 个国家及地区，跨境清算资金超 1000 万美金。由此推算，5-6月跨境人民币业务环比增长显著，有望继续保持良好增长态势。鉴于义乌有国际竞争力的廉价商品和灵活条款，叠加个体批发商不用缴纳企业所得税，出口商拥有足够的议价能力要求外国客户用人民币结算，未来公司跨境人民币业务可期。

   　　发行可转债用于数贸中心和数字物流市场建设，推动核心主业数字化转型。6月 19日，公司公告拟发行的可转债总额不超过 40 亿元，期限6年，拟投入25亿元用于全球数贸中心一期工程，5亿元用于义乌国际数字物流市场一期工程。此次可转债发行有望形成三重利好：（1）数贸中心项目总建筑面积约为 123 万m，相当于公司现有市场体量（640 万m）的 19%，商品展馆、写字楼、活力商务中心、公寓建筑等业态有望拓宽主业经营范围，物流中心有望完善公司在供应链上的布局，巩固义乌商贸城线下市场基本盘；（2）截至3月底，义务国资持股 46.84%，若发行可转债成功转股，将进一步优化股权结构；（3）有望与线上 CG 平台和跨境人民币业务形成联动效应，推动业绩和估值提升。

   　　投资建议：公司立足“世界小商品之都”，市场经营作为压舱石业务不断拓宽边界，同时发力“CG 平台+义务全球数贸中心+国际数字物流中心”，加速构筑数字贸易产业链闭环。正值“一带一路”十周年、人民币国际化进展持续突破之际，看好公司 CG 平台和跨境支付业务带来的业绩新增量。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为23.82/25.41/27.58亿元，EPS分别为0.43/0.46/0.50元，对应目前PE分别为20/19/17倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：chinagoods 平台发展不及预期、项目建设不顺风险、国内外宏观环境的影响、政策变动风险、招商进度不及预期。