分众传媒(002027)：二季度经营业绩显著修复 刊例价上涨有望带动下半年业绩增长

　　事件

   　　公司发布2023 半年度业绩预告，预计22H1 公司实现归母净利润21.5.7-22.8 亿元，同比增长53.19%-62.46%；23Q1 公司实现归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%；23Q2 公司预计实现归母净利润12.09-13.39 亿元，同比增长154.5%-181.9%。

   　　楼宇广告业务：广告主投放需求回暖，快消品仍是投放主力

   　　23Q2 在五一、618 的催化下，电商投放力度加大，广告市场实现恢复。CTR 数据显示，23 年1 月至5 月广告市场同比上涨3.9%。其中，23年1 月至5 月电梯LCD 上的广告花费同比增加21%、19%、11.2%、20.9%、33.4%；电梯海报上的广告花费，同比26.5%、-13.5%、8.5%、30.2%、37%，Q2 以来，广告花费的增速呈显著扩大趋势。

   　　CTR 数据显示，2023 年1 月至5 月广告市场头部榜单里，食品饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力，并持续择增投。其中，饮料行业花费同比增长9.0%，在电梯场景、影院视频等多个广告渠道均呈现增投，其中影院视频广告花费同比分别上涨达三位数；化妆品/浴室用品行业广告花费同比增长45.9%，在电梯场景、街道设施等多个户外广告渠道的投放同比增长显著。而日用消费品是公司第一大广告主，22 年贡献了总收入的52%。

   　　23Q3 营销节日较多，包括暑期档、开学季、九九酒水节等，有望推动新消费的增长，同时营销广告投放力度进一步加大。

   　　影院广告业务：与观影人次、放映场次直接相关，受益于电影大盘的显著修复

   　　23H1 大盘显著修复，拓普数据显示，23H1 大盘票房已恢复至2019年疫情前的83%。2023 年上半年电影总票房262.7 亿，同比2022 年增长52.9%;观影人次6.04 亿，同比增长51.8%;放映场次6267.6 万场，同比增长21.7%。

   　　23H2 影片供给充足，拓普数据预测下半年电影大盘总票房有望超300 亿，全年票房有望破570 亿。下半年将上映的热门影片包括，7 月的《封神第一部》、《八角笼中》、《热烈》、《碟中谍7:致命清算 (上)》等，8 月的《巨齿鲨2：深渊》、《孤注一掷》、《燃冬》等，国庆档的《志愿军: 雄兵出击》等。

   　　截至23Q1，公司影院媒体合作影院1680 家，覆盖约1.2 万个影厅和274 个城市的观影人群。分众影院广告业务与观影人次、放映场次直接相关，故有望受益于电影大盘的显著修复而有所回暖。

   　　量价齐升：点位优势巩固公司护城河，刊例价提升有望释放经营杠杆

   　　1）点位数量：点位数量稳步增长，且点位结构持续优化电梯电视媒体：截至23Q1，公司电梯海报媒体总点位数约88.3 万台，（环比增加1.7%），其中自营设备约83.3 万台（环比增加1.8%），加盟设备约5 万台（环比不变）。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达21.0 万台（环比增加1.4%），二线城市点位达45.8 万台（环比增加1.6%），三线及以下城市点位达5.2 万台（环比下降1.9%），境外点位数达11.3 万台（环比增加5.6%）。

   　　电梯海报媒体：截至23Q1，公司电梯电视媒体总点位数约182.7万台（环比增加0.3%），其中自营设备约152.5 万台（环比下降0.4%），参股设备约30.2 万台（环比增加0.4%）。自营设备持续淘汰抵消点位，一线城市点位达41.1 万台（环比不变），二线城市点位达90.9 万台（环比下降0.4%），三线及以下城市点位达20.1 万台（环比下降1.0%），境外点位数达0.4 万台（环比不变）。

   　　2）刊例价格：23 年7 月起，刊例价上涨10%。7 月9 日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023 年7 月起涨价，涨幅均在10%。由于租金成本相对刚性，下半年在刊例价上涨10%、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆有望进一步释放。

   　　AI 赋能营销：拥有海量一手营销数据，部署营销垂类大模型

   　　7 月11 日，公司在互动平台表示，营销垂类大模型已经部署完成，正在持续的微调和迭代。公司基于独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，打造基于AI 驱动的全新行业解决方案，从而在广告创意生成/策略制定/投放优化数据分析等多方面为广告主赋能。

   　　投资建议

   　　结合广告主投放需求回暖、刊例价上涨等因素，我们预计公司23E-25E 营业收入分别为130.5/150.7/166.0 亿元（前值为127.2/147.5/164.3 亿元），归母净利润分别为45.1/57.0/66.8 亿元（前值为47.4/59.4/69.8 亿元），维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧