天目湖(603136)：Q2业绩稳中向好 新项目助力成长

　　事件：

   　　公司发布2023 年半年度业绩快报，1H23 公司预计实现归母净利0.6-0.7 亿元/同比扭亏/较19 年同期增长12%-30%，实现扣非归母净利0.57-0.67 亿元/同比扭亏/较19 年同期增长10%-30%。

   　　客流复苏+二次消费提升，助力Q2 归母净利超19 年同期根据业绩预告，公司2Q23 有望实现归母净利0.41-0.51 亿元/同比扭亏/较19 年同期增长6%-31%，实现扣非归母净利0.4-0.5 亿元/同比扭亏/较19年同期增长9%-36%。我们认为公司上半年业绩增长一方面受益于补偿性需求下客流强势复苏，今年五一/端午假期天目湖度假区接待游客人次较19 年同期分别增提升75%/26%；另一方面受益于公司持续提质扩容，旗下“御水温泉”及“遇”品牌酒店扩容和天目湖夜公园开放时间拉长，有效带动二次消费增长。

   　　暑期旺季业绩弹性有望释放，提质扩容+国资入主赋能成长今年亲子游+避暑需求旺盛，公司适时推出浪浪泼水巡游、夜哉天目湖、浪潮电音节、激爽玩水趴等项目，打造集避暑+度假+亲子+昼夜于一体的一站式夏日避暑游乐度假地，并于6 月底-8 月底开展松果脱口秀天目湖专场，进一步吸引客流。我们认为在暑期旺季催化下，公司受益于产品创新+多元营销+收益管理，业绩弹性有望进一步释放。中长期看，公司南山小寨二期、平桥漂流项目、御水温泉三期和动物王国等项目投运有望带来新的盈利增长点，叠加国资入主带来资源整合预期，共同助力公司长远发展。

   　　盈利预测与投资建议

   　　我们预计公司2023-25 年归母净利各为1.9、2.3、2.8 亿元，对应PE 各为23X、20X、17X，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：旅游项目开发风险；极端天气风险；经营风险。