苏泊尔(002032)：收入稳定增长 业绩符合预期

　　本报告导读：

   　　根据2023H1 快报，公司收入稳定增长，业绩符合预期，增持。

   　　投资要点：

   　　公司新渠道高 增，外销持续恢复。考虑到行业竞争激烈，公司销售费用率同比略上升，我们略下调盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.76/3.19/3.55 元(原值：2.94/3.30/3.66 元，调幅-6%/-3%/-3%),同比+8%/+15%/+11%。参考同行业，我们给予公司2024 年19xPE，下调目标价至61 元，维持“增持”评级。

   　　业绩简述：2023H1 营收99.83 亿元（-3%）；业绩8.81 亿元（-6%）。

   　　Q2 营收50.20 亿元（+7%）；归母净利润4.43 亿元（+12%）。

   　　收入稳定增长，业绩符合预期。2023Q2 公司内销同比+6%，外销同比+7%。内销方面，根据久谦数据计算，2023Q2 厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求偏弱的过程中，尾部出清带来竞争格局好转，公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商的流量红利，市占率同比+0.5pct。外销方面，Q2 后客户库存逐步得到消化带来订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。业绩层面，根据公告，公司实际毛利率同比略有下降。销售费用率同比略有上升，主要原因是公司为支持和实现内销营业规模的增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入。此外，子公司企业所得税税率下降及利润总额减少带来所得税费用同比有所下降。

   　　展望2023H2，去库存周期结束后外销表现有望稳定，内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。

   　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。