比亚迪(002594)：淡季销量稳中有升 新品牌方程豹完善产品矩阵

　　事件：8 月1 日公司发布2023 年7 月产销快报，新能源汽车总产量272,414辆，同比增长66.76%，环比增长7.82%。新能源汽车总销量262,161 辆，同比增长61.30%，环比增长3.60%。其中乘用车总产量271,358 辆，总销量261,105 辆；商用车总产量1,056 辆，总销量1,056 辆。

   　　传统淡季需求减弱，政策提振消费信心。7 月公司新能源汽车销量的环比增长率（3.60%）、同比增长率（61.30%）皆低于6 月相关指标（环比5.34%、同比88.79%）。7 月是汽车市场的传统淡季，需求减弱，厂商及经销商放缓产销节奏，终端市场促销力度有所回收。旅游市场火爆以及高温多雨的天气也对消费者入店量和成交带来了不利影响。根据乘联会公布的整体市场数据，7 月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升3.4 个百分点，环比上升3.8 个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。但7 月下半月，国家新制定促汽车消费“十条”措施、地方政府新增第二轮购车补贴政策，对汽车市场有一定的提振作用。

   　　7 月公司纯电动乘用车销量为134,783 辆，占比51.62%，环比增长5.14%；混动乘用车销量为126,322 辆，占比48.38%，环比增长2.29%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。

   　　个性化品牌方程豹正式发布，汉家族持续热销改善销售结构。7 月4 日，方程豹汽车正式发布品牌LOGO，作为全球新能源汽车专业个性化品牌，方程豹致力于以专业新能源“豹力”科技，携手用户共同求解汽车个性化生活的未来。未来，公司将形成比亚迪品牌、腾势、仰望和方程豹，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足用户多方位全场景的车需求。

   　　7 月，王朝网总销量为13.29 万辆，占比53.15%；海洋网总销量为11.71 万辆，占比46.85%。王朝网秦家族（价格区间9.98-14.58 万元起）和元家族（价格区间13.98-16.78 万元）的月度销量分别为4.47 万辆、3.15 万辆，位居前二。价格区间在20 万左右，高配约30 万元的汉家族（ 价格区间18.98-33.18 万元起）月销2.52 万辆，销量连续三个月突破2 万大关并连续6 个月实现环比正增长。 汉家族系列继5 月以来持续热销，显著扭转公司价格带较高车型月销1 万辆左右的局面，带动整体销售结构改善。唐家族　　（20.98-34.28 万元）销量则仍为1 万出头。

   　　7 月，宋Plus 车型（价格带区间15.48-21.88 万元起）月销3.25 万辆，环比增长25.15%，反超海豚成为海洋网销量第一，持续领跑SUV 市场；海豚车型（价格区间11.68-13.68 万元起）月销3.20 万辆，与上月基本持平，位居第二。海鸥车型（价格区间7.38-8.98 万元起）自4 月推出以来持续热销，7月销量2.80 万辆， 环比增长21.72%。 而价格带区间处于高位的海豹车型（价格区间18.98-27.98 万元起）和护卫舰07（价格区间20.28-28.98 万元起）本月销量分别大幅下降至5650 辆和4501 辆。7 月31 日，海豹DM-i 首发，新车有望8 月内开启预售，售价区间或在18-25 万元，未来有望提升海豹车系销量。

   　　7 月腾势D9 月销11146 台，成交均价42 万元，连续7 个月蝉联30 万以上豪华MPV 市场销量第一，牢牢巩固中国豪华MPV 新价值标杆的引领地位。

   　　全球化进程加速，于巴西打造零部件、电池及整车厂综合生产基地。7 月4日，公司与巴西巴伊亚州政府共同宣布将在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体，总投资额达30 亿雷亚尔。公司巴西生产基地综合体将由三座工厂组成，分别为一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂、以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂。其中，新能源乘用车整车生产产线涵盖纯电动和插电式混动车型，计划年产能达15 万辆。公司巴西生产基地综合体计划于2024 年下半年投产，同时磷酸铁锂电池材料加工工厂将充分利用当地港口资源，以满足全球市场对新能源产品日益增长的需求。公司的全球化进程进一步加速。

   　　与国电投达成战略合作，共促储能事业发展。7 月28 日，公司与国家电力投资集团有限公司在深圳坪山举行战略合作协议签约仪式。国家电投深耕清洁能源领域，在用户侧综合智慧能源、绿电转化等方面具有优势，而公司在技术创新、新能源、储能等领域成效显著，双方发展战略高度契合，合作潜力巨大。根据协议，双方将在清洁能源、户用储能、综合智慧零碳电厂、科技研发、工业园区绿能替代及国际业务等领域开展全方位深入合作，进一步促进绿电就地消纳，推动户用储能产业高质量发展。

   　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。2022 年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升或有望被2023 年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为278.4 亿元、460.5 亿元、669.7 亿元，对应 PE分别为27 倍、16 倍、11 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升