明阳智能(601615)：风机销售短期承压 下半年情况有望回暖

　　事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入105.59 亿元，同比-25.84%；归母净利润6.54 亿元，同比-73.28%。业绩符合预期。其中23Q2公司实现营业总收入78.40 亿元，同比+10.23%，环比+188.26%；实现归母净利润8.80 亿元，同比-15.30%，环比+489.10%，业绩符合预期。

   　　风电机组销售短期承压，下半年有望修复。2023H1 公司实现风电机组及相关配件销售94.49 亿元，同比-28.64%，毛利率14.25%，同比-3.52pct。实现风电机组对外销售3.45GW，同比-52.87%。公司风电机组新增订单达到7.58GW，同比-59.36%。23H1 受负面因素影响，风电装机及招标均不及预期，叠加风机价格持续下降，公司风机出货、订单获取、销售毛利率均短期承压。随下半年负面因素解除，公司业绩有望回暖。

   　　新能源电站业务收入同比提升，电站销售形成稳定规模。2023H1 公司共实现电站运营收入8.33 亿元，同比+18.49%；电站运营业务毛利率为64.32%，同比+4.44pct。截至23 年6 月30 日，公司在运营的新能源电站装机容量1.67GW，同比+11.04%；在建装机容量4.02GW，同比+87%。随着公司新能源电站“滚动开发”的商业模式逐渐成熟，电站销售业务对公司盈利能力的贡献也逐步形成稳定规模。

   　　“风光两翼”发展战略实施，有望成为公司第二增长极。报告期内，公司发布了新一代“朱雀”系列高效HJT 光伏电池组件，首期产能已经完全达产，产品转换效率和成本控制达到行业优秀水平。目前公司在上海布局了光伏全球研发中心、全球营销中心及全球运营中心，未来光伏业务有望成为公司第二增长极。

   　　投资建议：预计公司23-25 年分别实现归母净利润41.74/50.59/56.76 元，同比+20.8%/21.2%/12.2%，EPS 为1.84/2.23/2.50 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：风电装机不及预期，风电场建设不及预期，原材料价格波动风险