金诚信(603979)：立足传统矿服主业 矿山资源打造第二成长曲线

投资要点：

    受益于矿服行业高景气，公司传统主业稳健发展。矿服行业发展与矿山开发密切相关，有色金属价格的上涨使得矿企利润增厚，进而带动矿企加大矿山开发投资力度，矿服行业进入高景气周期。公司当前具有强稳定性和强黏性的客户群体以及饱满有效的订单，矿石采供矿量实现持续增长，为公司业绩提升保驾护航；同时，公司深部矿山开采技术行业领先，由于矿山浅部资源日渐枯竭，地下开采将成为长期趋势，公司作为国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，未来市场空间更大。

    低成本布局矿山资源业务，业绩迎来释放期。公司凭借在矿服领域的积累，积极向资源开发领域延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿，目前总计拥有的矿产保有资源权益储量为铜122万吨，银337吨，金18吨，品位为32.65%的磷矿石1920万吨。2023年三矿业绩齐发力，两岔河磷矿南部采区30万吨产能预计下半年建成投产；Lonshi铜矿预计于年底建成投产，达产后年产约4万吨铜金属；Dikulushi铜矿产能继续爬坡，今年二季度开始正式对外销售。

    基本面长期向好，铜价有支撑。宏观层面，美国衰退预期较大，美元指数将由强转弱，利好大宗商品价格。另外，铜显性库存处于历史低位，经济复苏+新能源转型加速带动铜需求量增长，根据测算结果，2023年铜供需总体处于紧平衡，铜价重心得到支撑上移。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利分别为9.86/13.72/18.29亿元，对应EPS为1.64/2.28/3.04元/股。采用分部估值法，根据公司历史估值水平及可比公司平均分别给予2024年公司矿服板块和资源开发板块29.6倍和10.1倍PE，对应市值分别为251和53亿元，总市值304亿元，对应目标价格50.47元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：全球矿山资本开支计划不及预期，矿产品价格不及预期，产能释放不及预期，海外市场经营风险