比亚迪(002594)：Q3业绩超预期增长 汽车业务量价齐升

　　事件：比亚迪发布2023年前三季度业绩预告的公告。

   　　点评：

   　　2023Q3公司业绩超预期增长。公司预计2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元，同比增长120.16-141.64%，预计实现扣非后归母净利润183-202亿元，同比增长118.78-141.49%，预计EPS7.06-7.74元/股。其中第三季度预计实现归母净利润95.46-115.46亿元，同比增长67-101.99%，预计实现扣非后归母净利润86.05-105.05亿元，同比增长61.29-96.90%，预计EPS3.29-3.97元/股。

   　　Q3月度销量屡创新高，高端车型进入放量阶段。7-9月公司新能源汽车分别实现销量26.22、27.44、28.75万辆，同比分别增长61.35%、56.89%、42.82%。其中，比亚迪品牌海洋网系列的宋plus、海鸥销量表现亮眼，Q3累计分别实现销量10.96、10.29万辆。2023年前三季度，比亚迪新能源汽车累计实现销量207.96万辆，同比增长76.23%。今年以来，公司先后发布高端品牌仰望和方程豹，售价109.8万元的仰望u8及将于近期上市的豹5助力公司冲击高端豪华SUV市场。腾势品牌产品矩阵持续扩充，2023年前三季度，腾势品牌累计销量9.26万辆。比亚迪销量持续走强，叠加高端车型的陆续上市，预计公司2023年销量有望达到300万辆，Q4月均销量将达到30.68万辆。

   　　海外销量稳步提升，为后续营收增长奠定基础。2023年前三季度，比亚迪实现海外销量14.55万辆，其中Q3累计实现海外销量7.12万辆，同比增长322.64%，出口表现亮眼。公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西等53个国家和地区。海外产能布局方面，公司宣布将在巴西境内设立大型生产基地综合体，包含一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂。

   　　维持买入评级。公司内销出口双轮驱动，高端车型进入放量阶段，产品矩阵持续完善。在量价齐升的背景下，公司业绩增长确定性强。预计公司2023-2025年每股收益分别为10.68元、14.59元、19.07元，对应PE分别为23倍、16倍、13倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧风险；新能源汽车销量不及预期风险；海外出口受限风险；原材料价格大幅上涨风险。