贵州茅台(600519)2023年三季报点评：提价落地 增厚业绩

　　事件：公司发布重大事项公告。经研究决定，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

   　　点评：

   　　提价落地，有效增厚公司业绩。茅台上一次上调飞天出厂价是在2018年初，将飞天出厂价调至969元/瓶。此次，公司时隔6年再次对飞天进行调价。根据约20%的提价幅度，本次调整后飞天每瓶上调约194元，价格提升到1163元/瓶。由于本次提价是在今年11月1日开始执行，预计将直接为公司今年11-12月及后续业绩做出增量贡献。

   　　茅台提价，带动白酒景气度回升。从茅台的经营策略来看，茅台提价向来比较谨慎。此前，公司通过提升产品结构、发展i茅台扩大直营渠道等方式间接优化产品价格，而本次公司直接提价的时间点超市场预期，提价幅度约20%符合预期。由于茅台是白酒行业的龙头企业，此次提价成功打开白酒价格天花板，带动白酒景气度回升。

   　　茅台酒产能释放，有望带动公司业绩再上行。此前公司发布公告，拟投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。公司目前茅台酒的基酒产量为5.6万吨，若项目顺利建成，茅台酒产能再迎增长空间，届时茅台酒基酒产量有望接近7.6万吨。茅台酒产能释放，叠加出厂价提升，后续有望带动公司业绩再上行。

   　　维持买入评级。预计公司2023/2024年每股收益分别为59.24元和71.65元，对应PE估值分别为30倍和25倍。作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，提高飞天出厂价有效增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

   　　风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。