中科蓝讯(688332)：下游需求持续向好 公司Q3业绩高增

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   　　公司公告《2023 年第三季度报告》。

   　　公司下游领域需求复苏，前三季度的公司营收同比高增。2023 年1-9 月公司实现收入10.50 亿元，同比+35.19%；实现归母净利润1.97 亿元，同比+66.97%。单季度看，2023Q3 公司实现收入3.96 亿元，同比+69.11%，环比+14.58%；实现归母净利润0.85 亿元，同比+242.42%，环比+34.87%。

   　　产品结构改善，公司毛利率稳中有升。2023 年1-9 月公司实现毛利率22.98%，同比+2.13pct；净利率为18.79%，同比+3.58pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为24.43%，同比+5.56pct，环比+0.08pct；公司净利率为21.41%，同比+10.84pct，环比+3.22pct。

   　　讯龙系列占比持续提升，品牌客户推进取得重要进展。2023 年1-9 月，公司讯龙系列产品营收占比提升，品牌客户推进取得重大突破，进入一线手机品牌供应链并实现大规模量产，二线品牌客户也在持续拓展，营收占比持续提高。目前，讯龙系列已加入小米、Realme、Fill 斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系，2023Q3 讯龙系列占主营收入比例持续提升。

   　　围绕蓝牙、WiFi 持续开发新品，扩大下游新应用场景。针对部分增速较大的细分市场，公司推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT 芯片、语音识别芯片，并持续研发玩具语音芯片，横向、纵向多维度拓展，下游应用场景和客户范围也随之扩大，同时助力公司盈利能力的提升及毛利改善。

   　　持续投入研发，现有产品性能、功耗等不断提升。2023 年1-9 月公司研发费用为1.14 亿元，同比+84.28%。公司积极响应客户需求，对产品降噪、协议、功耗等性能进行不断提升，通过研发单PIN 晶振技术减少管脚、研发 LE Audio Dongle 提升音质体验、集成双buck 电路降低产品功耗、自主研发和迭代音频Codec 技术及单MIC/双MIC DNN AI 通话降噪算法提升降噪能力。

   　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.23/3.23/4.55 亿元，对应11 月16 日股价PE 分别为41/28/20 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新品研发不及预期、终端拓展不及预期、下游需求持续疲软。