石化机械(000852)：前3Q归母净利+83% 氢能业务稳步布局

国企改革显成效，石油机械设备业务降本减费显著。2023 前三季度公司实现营收61.3 亿元，同比+12.3%，实现归母净利润0.9 亿元，同比+82.6%。

    2023Q3 公司营收18.6 亿元，同比-3.7%，环比-20.1%；归母净利润0.2 亿元，同比+148.1%，环比-41.7%；毛利率16.7%，同比+3.9pct，环比+2.3pct。

    Q3 净利率1.5%，同比+0.78pct，环比-0.41pct。公司毛利率和净利率同比均有提升，主要系公司强化成本费用，增强成本竞争力。

    国企改革深化，油气增储上产带动原业务稳步发展。公司入选国资委“双百企业”，不断深化治理机制、激励机制和经营机制改革，拓市增收+成本控制双管齐下。2023 前3Q，国际油价平稳运行，国内油气增储上产“七年行动计划”持续推动，公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，抢抓机遇，加大市场攻坚力度，优化生产组织运行，强化成本费用管控，主要产品订货、收入同比均增长，业绩同比提升。

    依托中石化氢能装备制造基地，制输加氢广布局。2023 年7 月23 日，公司获中国石化集团公司“中国石化氢能装备制造基地”命名授牌。公司围绕氢气制、运、加、用等环节，聚焦系列氢气压缩机、制氢成套装备、加氢配套装备、运氢和用氢装备等4 类产品。公司研发了国内首台加氢站用90MPa 液驱氢气压缩机和CO2 压缩机。目前公司制氢方面已有PEM 制氢产品，且将持续研发制氢相关产品并积极寻求扩充制氢装备的方式；输氢方面已开发出3 个钢级的输氢用钢管，将努力争取成为中石化“西氢东送”纯氢输送管道项目的主力供应商；在加氢方面，公司在武汉已建成3 座加氢站，其中1 座已被列为示范站。我们认为，公司氢能业务背靠中石化，将有高速发展。

    行业增速快+空间广阔，公司氢能业务迎来发展机遇。根据汽车总站网网易号援引中汽协数据，2023 年1-9 月全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2874辆和2830 辆，累计同比分别增长25.2%和37.3%，氢能产业高速发展。同时，中石化为打造中国第一氢能公司，拟在“十四五”期间建成1000 座加氢站，氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71 亿元，对应EPS 分别为0.12/0.20/0.28 元。我们认为公司传统主业稳步发展，氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023 年PEG 为1.02倍，给予公司2023 年0.9-0.95 倍PEG，对应合理价值区间7.77-8.20 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：国企改革效果不及预期，油气领域降本增效不及预期，氢能业务发展不及预期。