心脉医疗(688016)：公司定增落地 加码外周血管介入赛道

投资要点

    事件：2023 年12 月22 号，公司发布公告定增募资已完成，募资总额18.09 亿元，发行数量为1074.81 万股，增发价格为168.33 元/股。本次发行对象最终确定为17家，诺德基金、财通基金、易方达基金以及广发基金等机构投资者参与配售。未来公司将加大布局外周血管介入创新赛道，扩大自身产能并提高生产效率，响应日益增长市场需求，同时加速新产品研发和现有产品迭代，不断完善公司现有产品线，增强公司核心竞争力。

    外周介入市场广阔，介入治疗快速发展。外周血管疾病主要包括外周动脉疾病和静脉疾病。目前，外周血管疾病的治疗方法主要有药物治疗、外科手术治疗和介入治疗三种方式。其中介入治疗通过相关介入器械的应用撑开阻塞血管，恢复血流通畅，具有创伤小，病人恢复快等优势。随着中国居民生活水平提高以及对健康重视程度的不断提升，未来我国外周动脉介入手术量将不断增长，外周动脉介入支架和球囊市场也将不断扩大。根据弗若斯特沙利文分析，预计到2030 年中国外周动脉介入支架和球囊市场将增长至68.0 亿元。相较于主动脉疾病，我国静脉疾病介入治疗发展处于更为早期的阶段。静脉疾病介入治疗所采用的器械主要以进口厂商为主，且在临床应用中，静脉剥脱等传统外科术式仍是治疗静脉曲张和深静脉血栓等较为常见静脉疾病最主要的治疗方案。根据弗若斯特沙利文分析，2021 年中国外周静脉介入器械市场规模约为10.1 亿元，2017 年至2021 年间的复合年增长率约为18.2%，且该快速增长的态势将随着静脉介入手术在临床应用中的增长进一步快速攀升，到2030 年市场规模将达到49.9 亿元，2021-2030 年复合增长率为19.5%。

    在外周血管介入医疗领域，国内主要市场参与者包括波士顿科学、美敦力、雅培等，目前仍以外资品牌为主。公司未来将积极布局周围血管介入产品管线，随着新型号和新类型产品的不断上市，预期未来公司在周围血管领域市场占比将持续上升。

    业绩持续稳定增长，产品快速迭代为公司发展赋能。公司作为国内主动脉及外周血管介入医疗器械领域的龙头企业，技术创新驱动产品竞争力提升，业绩实现稳定增长，2019-2022 年营收复合增速为39%。公司产品市占名列前茅，胸主动脉腔内介入支架市场方面，2021 年中国胸主动脉腔内介入手术中，国产产品的手术量占比已达到60.2%，其中公司产品手术量占比为32.4%，位居全市场第一。2021 年国内腹主动脉腔内介入手术中，国产产品的手术量占比为43.9%，公司产品手术量为23.1%，排名美敦力之后，位居全市场第二。据公司投资者交流披露，公司预期2023 年和2024 年合计将有12 款产品进行注册申报，2025 年和2026 年合计将有11 款产品进行注册申报，2027 年至2030 年合计将有近30 款产品进行注册申报。未来随着公司新产品相继上市，有望凭借价格优势加速市场渗透，为公司发展赋能。

    投资建议：我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.76/6.19/7.80 亿元，增速分别为33%/30%/26%，对应PE 分别为27/21/17 倍。

    考虑到公司核心产品快速放量，创新产品入院数和植入量快速增加，产品迭代持续 赋能公司发展，推动公司业绩稳定增长，维持“买入-A”建议。

    风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，补充募投项目不达预期风险。